家电行业以旧换新系列深度研究：信心赛过黄金-以旧换新湖北样本研究-240922-招商证券-15页_965kb

家电以旧换新政策效果分析总结

一、核心观点

1. 政策效果显著：湖北等多地以旧换新细则落地后，家电销量大幅增长。8月湖北线下空调零售增速达90%，冰箱、洗衣机分别增长39%、35%。9月中秋促销进一步推动销量，在部分城市政策已延续至年底，预计拉动家电行业规模增量。

2. 线上渗透率提升：广东、上海等地推出补贴力度较大的线上活动，实现了“不限品牌、不限年限”等零门槛参与条件，家电消费线上渗透率加速，MiniLED等高端品类受益明显。

3. 渠道革新与成本优化：头部品牌通过OTO模式、数字化平台赋能中小商户，降低资金和物流成本，助力门店联动参与，消费意愿旺盛。ODM类型中介模式结合央地政企联合模式，降低政策落地门槛。

4. 消费结构提升：刺激高端产品消费，如空调均价同比提升已达8%，冰箱均价提升超7%。中高端为主导的趋势清晰，高端品牌如卡萨帝销量因提价20%后增长超70%。

二、市场趋势

• 产品结构：空调为以旧换新主力，补贴主导下的电商套购和线下旧机型回收强化了高端类型占比（如卡萨帝订单增幅30%）。
• 区域扩张：全国逾半省份政策落地完毕，中西部及二线城市受益显著，已实现70%以上门店联动效应，政策预算从300亿增至10亿以上的增加。

三、企业动态

1. 头部企业投入多大规模补贴：美的、格力已投入超百亿补贴（各一种机型），海尔海信也推出配套高比例补贴，并通过扩展场景联动提升客单价。
2. 龙头渠道能力优势明显：通过仓网协作和线下专卖店+AIO电商结构实现联动补贴，仓储系统支撑订单替换，资金流周转周期压缩至2-25个月。

四、风险提示

• 政策推进落地风险：部分城市补贴预算缩水、优惠力度缩水可能影响政策兑现效果。
• 受宏观经济复苏不确定性影响：房地产持续低迷将打断大宗家电需求，原材料价格上行压低盈利。
• 以旧定补制度未完善可能产生套补潜在风险。