20240412-国金证券-福斯特-603806.SH-毛利率现改善趋势_格局稳固份额回升_4页_929kb

福斯特公司2023年报分析总结

公司业绩概况

截至2023年底，福斯特公司全年营收达22589亿元，同比增长20%；归母净利润185亿元，同比增长17%。第四季度营收5939亿元，同比增长11%但环比下降2%；归母净利润419亿元，同比大增828%但环比下滑23%；扣非归母净利润375亿元，环比更是下降27%。

光伏胶膜业务亮点

得益于下游光伏需求持续增长，公司2023年光伏胶膜出货量达2249亿平，同比增长70%，推测市场份额有所提升。尤其四季度出货量约65亿平，环比小幅上升。

第三季光伏EVA树脂价格急剧下跌，导致公司计提存货减值约0.5亿元，胶膜业务盈利承压。一旦市场修复，排产提升，预计下一季度盈利有望好转。

虽然胶膜行业竞争激烈且整体盈利能力承压，但公司凭借成本控制、产品结构优化及装备自制等优势保持相对领先的盈利能力，并在高基数下实现市场份额增长。

综合分析报告

非经常性支出影响

第四季度毛利率环比扭转32个百分点至16%，但净利率同步下滑20个百分点至7%。主要原因是计提大量非经常性减值损失及期间费用。

创新与市场布局

公司在背板、感光干膜和铝塑膜三个业务板块均有进展：

1. 光伏背板销量跃居全球第二，启动海外产能扩张。
2. 感光干膜业务持续拓展客户，应对PCB产业增速放缓。
3. 铝塑膜业务进入销售放量期，未来有望进一步提升行业排名。

财务预测调整

调整2024-2025年净利润预测至26亿元(-17%)和33亿元(-18%)，同时新增2026年预测为40亿元。当前股价对应PE为18/15/12倍，维持“买入”评级。

关键图表数据摘要

（注：如需查阅完整的财务数据表格，请参阅完整报告）

估算结果与投资建议

报告分析并预测公司2024-2026年EPS分别为2.86元、3.56元和4.23元，初值预测PE分别为18、15、12。维持“买入”评级。