20220508-浙商证券-福斯特-603806.SH-福斯特2021年年报及2022年一季报点评报告_胶膜龙头市场份额领先_稳步推进产能扩张_3页_1mb

福斯特（603806）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概览

福斯特在2021年实现了稳健增长，2022年一季度虽面临毛利率承压，但整体仍保持增长态势。公司作为光伏胶膜龙头，胶膜、背板及其他材料业务均表现良好，持续进行产能扩张和新产品研发，未来盈利能力有望进一步提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年：公司实现营业总收入128.58亿元，同比增长53.20%；归母净利润21.97亿元，同比增长40.35%。
• 2022年一季度：营业收入38.84亿元，同比增长38.02%；归母净利润3.39亿元，同比减少31.51%；综合毛利率16.37%，同比下降12.60个百分点，主要受原材料价格上涨影响。

2. 胶膜业务

• 光伏胶膜产品收入达115.10亿元，同比增长52.20%；毛利率25.66%，同比下降3.38个百分点。
• 胶膜销量达9.68亿平方米，同比增长11.85%；开工率90.18%，销售单价11.89元/平方米，同比上升36.08%。
• 公司持续推进产能扩张，截至2021年底在建产能4.80亿平方米，2022年预计新增产能3-4亿平方米。
• 同时，公司正在推进TMS、承载膜、POE等新产品研发与市场销售。

3. 背板业务

• 光伏背板产品收入7.26亿元，同比增长30.11%；毛利率13.19%，同比下降7.32个百分点。
• 背板销量0.68亿平方米，同比增长19.43%；开工率109.55%，销售单价10.64元/平方米，同比上升8.94%。
• 在KPC背板价格上涨背景下，CPC背板的性价比优势显现，公司背板在建产能1.10亿平方米，CPC市占率有望提升。

4. 电子材料及新材料

• 电子材料产品收入4.46亿元，同比增长143.42%；毛利率16.51%，同比下降3.31个百分点。
• 感光干膜销量1.03亿平方米，同比增长136.79%；销售单价4.32元/平方米，同比上升2.80%。
• 铝塑膜、FLCC等新材料产品稳定出货，并持续扩产。

关键信息

1. 盈利预测

• 2022-2024年：预计公司归母净利润分别为27.61亿元、34.58亿元、39.70亿元，对应EPS分别为2.07元、2.60元、2.98元。
• 估值：对应P/E分别为45倍、36倍、32倍，给予“买入”评级。

2. 财务摘要

3. 主要财务比率

4. 股票投资评级

• 评级：买入
• 上次评级：首次评级
• 当前价格：￥94.30
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现高于沪深300指数20%以上则为“买入”。

风险提示

• 光伏装机需求不及预期
• 原材料价格上涨
• 项目进度不及预期

总结

福斯特作为光伏胶膜行业的龙头企业，2021年实现了业绩的快速增长，2022年一季度虽受原材料价格上涨影响导致毛利率承压，但整体业务仍保持增长趋势。公司在胶膜、背板及其他材料业务上稳步推进产能扩张，并持续研发新产品，提升市场竞争力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力和估值水平有望进一步改善。尽管存在一定的风险因素，但基于其行业地位和业务拓展能力，公司仍被给予“买入”评级。