20250416-中原证券-福斯特-603806.SH-年报点评_光伏胶膜地位稳固_新材料业务快速发展_5页_817kb

福斯特(603806)年报点评总结

核心内容概述

福斯特在2024年全年实现营业总收入191.47亿元，同比下降15.23%，归属于上市公司股东的净利润为13.08亿元，同比下降29.33%。尽管光伏业务拖累整体业绩，但公司通过感光干膜和铝塑膜等新材料业务的增长，部分抵消了光伏业务下滑的影响。公司经营活动现金流显著改善，全年净额达43.89亿元，显示良好的现金流管理能力。

主要观点

• 光伏胶膜业务表现稳健：公司作为全球光伏胶膜龙头，市场占有率长期保持在50%左右。2024年销售量达28.11亿平米，同比增长24.98%，虽然销售均价下降31.62%，但毛利率仍提升0.12个百分点，显示了强大的成本控制能力和市场地位。
• 光伏背板业务承压：受双玻组件市场渗透率提升影响，背板需求萎缩，导致销量和均价均下滑。2024年背板业务收入6.07亿元，同比下降54.26%，毛利率下降5.18个百分点，影响相对有限。
• 新材料业务快速增长：感光干膜和铝塑膜业务受益于电子电路、锂电池等新兴领域的发展，销售量和收入分别增长37.97%和30.72%，铝塑膜销量增长28.76%，收入增长16.17%。这些业务有望成为公司新的增长点。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2025-2027年净利润分别为15.08亿元、18.11亿元和21.19亿元，对应摊薄EPS分别为0.58元、0.69元和0.81元。按2025年4月15日收盘价12.28元/股计算，PE分别为21.25倍、17.69倍和15.12倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• 风险提示：包括国际贸易政策变化、应收账款较高导致的坏账风险，以及全球装机需求增速放缓带来的行业竞争加剧风险。

关键信息

2024年业绩概览

• 营业收入：191.47亿元，同比下降15.23%
• 净利润：13.08亿元，同比下降29.33%
• 扣非净利润：12.83亿元，同比下降25.13%
• 毛利率：14.74%，同比提升0.1个百分点
• 销售净利率：6.73%，同比下降1.46个百分点
• 经营活动现金流：43.89亿元，同比大幅转正

光伏胶膜业务

• 销售量：28.11亿平米，同比增长24.98%
• 销售均价：6.23元/平米，同比下降31.62%
• 单位成本：5.31元/平米，同比下降31.71%
• 毛利率：14.72%，同比提升0.12个百分点
• 海外市场布局：加快泰国、越南产能扩张，以规避国际贸易风险。

光伏背板业务

• 销售量：1.01亿平米，同比下降33.50%
• 销售均价：6.03元/平米，同比下降31.22%
• 单位成本：5.77元/平米，同比下降27.29%
• 毛利率：4.32%，同比下降5.18个百分点
• 业务影响：受双玻组件市场渗透率提升影响，需求萎缩，但占公司营收比例较小，总体影响有限。

新材料业务

• 感光干膜：销售量15933.90万平方米，同比增长37.97%；收入59283.90万元，同比增长30.72%；毛利率23.90%，同比提升0.61个百分点。
• 铝塑膜：销售量1295.77万平方米，同比增长28.76%；收入13285.80万元，同比增长16.17%；毛利率7.97%，同比下滑1.52个百分点。

财务数据预测

财务比率

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上）

总结

福斯特在2024年业绩受到光伏行业周期性影响，但通过新材料业务的快速增长和良好的现金流管理，显示出较强的抗风险能力。尽管光伏胶膜业务面临价格下降压力，但其市场地位稳固，成本控制能力突出。公司正在积极拓展海外市场以应对国际贸易风险，并在感光干膜和铝塑膜等新兴领域布局，有望在未来成为新的业绩增长点。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。