> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 福斯特 (603806.SH) 总结 ## 核心内容 福斯特是一家专注于光伏胶膜及电子材料业务的公司，近期发布的2025年一季报显示其一季度实现营收36.2亿元，归母净利润4.01亿元，虽然营收同比下滑32%，但环比增长显著，达到710%。这表明公司在逆境中保持了盈利能力，显示出其龙头地位和竞争优势。 ## 主要观点 - **胶膜业务盈利修复**：尽管一季度组件排产偏弱导致出货量下降9%，但受益于2024年12月和2025年3月的两次产品价格上涨，公司销售毛利率修复至13.10%，环比提升1.48个百分点。 - **龙头地位稳固**：公司海外产能持续扩张，2025年泰国二期项目投产后，海外产能提升至6亿平，海外毛利率达20.2%，显著高于境内毛利率13.3%。在行业整体承压背景下，公司通过技术、成本、客户资源等优势巩固了市场地位。 - **新材料业务增长**：电子材料业务快速发展，感光干膜产品已进入全球头部电子电路企业供应链，铝塑膜产品开始放量，成功导入数码、储能、动力电池客户，有望进一步提升市场份额和收入。 - **信用减值准备调整**：公司谨慎计提信用减值准备，Q1冲回及计提合计1.36亿元，增厚净利润1.08亿元，有助于改善当期业绩表现。 - **盈利预测与估值**：根据最新判断，公司2025-2027年归母净利润预测分别为17.4、20.2、23.6亿元，当前PE为18倍，未来PE有望降至13倍，公司盈利优势显著，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩简评 - 2025年一季度营收：36.2亿元 - 2025年一季度归母净利润：4.01亿元 - 营收同比：-32% - 营收环比：-9% - 归母净利润同比：-23% - 归母净利润环比：+710% ### 经营分析 - **胶膜出货量**：6.3亿平，同比下降9% - **毛利率**：13.10%，环比提升1.48个百分点 - **海外产能**：泰国二期项目投产后海外产能达6亿平 - **海外毛利率**：20.2%，显著高于境内 - **电子材料业务**：感光干膜产品导入全球头部客户，铝塑膜进入放量期 - **信用减值调整**：Q1冲回及计提信用减值准备合计1.36亿元，增厚净利润1.08亿元 ### 盈利预测与估值 - **2025-2027年归母净利润预测**：17.4 / 20.2 / 23.6亿元 - **当前PE**：18倍 - **未来PE**：16 / 13倍 - **维持评级**：买入 ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 国际贸易恶化 - 新材料放量不及预期 ## 附录数据概览 ### 损益表（单位：百万元） - **主营业务收入**：2025E为19,279亿元 - **主营业务成本**：2025E为16,274亿元 - **毛利**：2025E为3,005亿元 - **归母净利润**：2025E为1,738亿元 - **净利率**：2025E为9.0% ### 现金流量表（单位：百万元） - **经营活动现金净流**：2025E为1,145亿元 - **投资活动现金净流**：2025E为-896亿元 - **筹资活动现金净流**：2025E为-284亿元 ### 资产负债表（单位：百万元） - **资产总计**：2025E为22,900亿元 - **负债**：2025E为4,902亿元 - **股东权益**：2025E为17,802亿元 ### 比率分析 - **每股收益**：2025E为0.666元 - **每股净资产**：2025E为6.824元 - **ROE**：2025E为9.76% - **总资产收益率**：2025E为7.59% ## 投资评级分析 - **市场平均评分**：1.14 - **对应评级**：增持 - **当前股价**：12.06元 - **历史推荐**：多次推荐“买入”，部分推荐“增持” ## 评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 相关报告 - 《福斯特公司点评：胶膜龙头地位稳固，新材料持续放量》，2025.4.10 - 《福斯特公司点评：盈利阶段性承压，全方位优势保障胶膜龙头穿越周...》，2024.10.31 - 《福斯特公司点评：逆境再显胶膜龙头优势，新材料快速放量空间广阔》，2024.8.24