20220803-中航证券-联赢激光-688518.SH-定增加速扩产_盈利能力有望持续提升_5页

报告摘要

联赢激光 (688518) 总结

核心内容

联赢激光是一家专注于激光焊接设备研发与制造的高新技术企业，主要服务于新能源汽车、消费电子及五金汽配等领域。公司凭借在动力电池激光焊接领域的技术优势，正迎来业绩和盈利的快速增长期。随着新能源汽车行业的持续扩张，公司作为锂电设备的重要供应商，其市场地位和成长潜力受到高度关注。

主要观点

行业背景与增长预期

动力电池扩产高峰：2025年全球新能源汽车渗透率预计达到21%，带动锂电池装机需求1189GWh，考虑到库存、产能利用率和产能更新等因素，预计2025年锂电池产能需求将超过2700GWh。
锂电激光焊接需求快速增长：锂电设备投入中，激光焊接占比约为5%-15%。预计2021-2025年锂电激光焊接合计新增需求约524亿元，行业前景广阔。

盈利能力提升预期

毛利率提升：2022Q1公司毛利率为38.44%，同比提升0.57个百分点，显示公司盈利能力正在改善。
规模效应与成本控制：公司激光器自制比例高达80%以上，且计划投资3.76亿元用于高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目，有助于提升规模效应，进一步改善毛利率。
净利率提升潜力：尽管2022Q1净利率有所下降，但公司上半年扩充人员和场地以匹配需求，随着收入逐渐确认，净利率有望回升。

投资与扩张计划

定增项目：2022年8月1日公司定增项目获上交所受理，拟募资不超过9.9亿元，用于华东基地扩产及技术中心建设、深圳基地建设以及补充流动资金，预计公司产能将大幅提升。
产能扩张：公司计划通过定增项目进一步提升产能，增强市场竞争力，同时通过技术中心建设提升研发能力。

技术创新与应用拓展

技术优势：公司不断迭代激光焊接工艺，有望充分受益于大圆柱、CTP等动力电池新技术及汽车轻量化带来的增量市场。
应用拓展：公司正深入布局消费电子、五金汽配等领域，为长期成长打开空间。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年度	营收	净利润	毛利率	净利率
2022E	28.78	2.97	36.68%	10.1%
2023E	45.56	5.33	35.64%	11.7%
2024E	59.43	7.27	35.09%	12.2%

投资评级

公司评级：买入
行业评级：增持

股价表现

收盘价：35.68元
12月最高/最低价：55.78/19.52元
市盈率（TTM）：113.37倍
市净率（PB）：7.10倍

财务数据摘要

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	8.78	13.9975	28.7832	45.5588	59.4332
归母净利润	0.67	0.92	2.97	5.33	7.27
毛利率	36.67%	37.04%	36.68%	35.64%	35.09%
净利率	7.64%	6.58%	10.1%	11.7%	12.2%

资产负债表摘要（单位：亿元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	0.31	0.25	0.29	0.46	0.80
应收账款	0.54	0.78	1.56	2.47	3.22
存货	0.78	1.80	2.61	4.20	5.53
固定资产和在建工程	0.12	0.32	0.74	0.92	0.84
负债合计	1.10	2.49	4.52	7.16	9.03

现金流量表摘要（单位：亿元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
自由现金流	0.22	-0.17	-0.31	-0.09	0.45
经营性现金净流量	0.26	-0.01	0.32	0.39	0.66
投资性现金净流量	-0.52	-0.06	-0.49	-0.31	-0.07
筹资性现金净流量	0.46	-0.03	0.20	0.09	-0.24

风险提示

项目推进不及预期
客户扩产不及预期
电池制造工艺发生巨大变化
产品迭代不及预期

结论

联赢激光凭借在动力电池激光焊接领域的技术优势和市场地位，正迎来业绩和盈利的快速增长期。公司通过定增加码，进一步提升产能和研发能力，有望在新能源汽车、消费电子和五金汽配等领域持续拓展，提升盈利能力和行业竞争力。当前投资评级为“买入”，未来六个月投资收益预期高于沪深300指数。然而，公司仍需面对行业变化、客户需求和产品迭代等潜在风险。

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