深度报告-20240805-中泰证券-联赢激光-688518.SH-激光焊接设备龙头_3C业务迸发生机_30页_2mb

公司深度研究：联赢激光（688518）

一、公司概况与业务布局

联赢激光成立于2005年，专注激光焊接领域十余年，是行业领军企业。主营激光器及焊接设备，产品包括激光焊接机、自动化成套设备等，广泛应用于动力电池、3C电子、光通信等行业。2023年动力电池收入占比超84%，客户涵盖宁德时代、比亚迪等头部企业。公司持续推进技术革新和非锂电业务拓展，2023年新增半导体、光伏子公司，布局高端制造赛道。

二、经营状况与财务表现

2019-2023年，营收与净利润CAGR分别达36.53%与41.17%。2023年营收35.12亿元，净利润28.6亿元，毛利率32.93%（受动力电池竞争影响下滑）。研发投入24.1亿元（同比增长249%），占营收68.7%，研发人员占比40.16%。现金流改善显著，2023年经营性现金流由负转正。

三、技术优势与战略

1. 核心技术：自研激光器自制率达80%，掌握多波长复合焊接、蓝光激光焊接等前沿技术，获368项专利（含36项发明专利）。
2. 战略目标：巩固锂电设备优势，同步拓展非锂电业务。2023年手订单额40.48亿元，消费电子业务突破微米级精度焊接技术，拿下国际客户订单。

四、市场前景与风险提示

1. 锂电业务承压：海外新能源车需求强劲，国内设备迭代加速，2024-2026年预计保持稳健增长。
2. 3C业务增长：欧盟《新电池法》推动钢壳电池需求，苹果AI换机潮带动扣式电池增量，激光焊接设备需求迎高峰。
3. 风险：动力电池需求波动、消费电子增量不及预期、存货压力及信息滞后风险。

五、盈利预测与评级

预计2024-2026年净利润分别为360亿、477亿、614亿元，对应PE分别为137、103、80倍。首次覆盖给予“增持”评级，看好公司在多赛道布局下的长期价值。

六、风险提示

需警惕下游行业周期波动、新增市场竞争及技术开发投入波动对盈利模型的影响。