深度报告-20210826-安信证券-联赢激光-688518.SH-受益动力电池高景气_激光焊接龙头迎来新一轮增长_23页_3mb

联赢激光深度分析总结

核心内容

联赢激光（688518.SH）是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，专注于激光焊接机及自动化成套设备的研发、生产与销售。公司产品广泛应用于动力电池、汽车制造、五金家电、消费电子、光通讯等领域，尤其在动力电池行业表现出色，是该领域的激光焊接设备龙头。

主要观点

• 技术优势：公司掌握8大自主核心技术，包括激光能量控制、多波长激光同轴复合焊接、蓝光激光器焊接、实时图像处理、智能产线信息化管理、工业云平台、自动化系统设计及激光光学系统开发等，其中多波长激光同轴复合焊接技术为国内首创，显著提升了焊接效率与质量。
• 市场地位：公司与宁德时代、国轩高科、比亚迪、富士康、长盈精密等龙头企业有长期合作，市场占有率高，客户资源优质，体现了公司在行业内的领先地位。
• 产能扩张：公司不断扩建生产基地，包括江苏、惠州、宜宾等，2021年新签订单15.08亿元，同比增长60.77%，显示出强劲的市场需求。公司2021年Q1营收和净利润分别同比增长40.71%和7.41%，业绩边际改善显著。
• 财务表现：2020年公司营收和净利润分别为8.78亿元和0.67亿元，2021年预计营收13.65亿元，净利润1.08亿元，预计2023年净利润达3.67亿元，成长性突出。
• 投资建议：首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为40元，对应2022年50X的动态市盈率，显示市场对其未来增长的信心。
• 风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期、应用行业集中度高、新能源汽车销量不及预期等风险需关注。

关键信息

市场空间预测

• 2020-2025年，动力电池生产环节激光焊接设备市场空间从65亿元提升至180亿元，预计2025年整体市场规模达1437亿元。
• 激光焊接设备价值量占比10%-15%，取12.5%计算，预计2025年动力电池行业激光焊接设备市场规模约180亿元。

产能建设

• 江苏基地一期和二期共计40km²，2021年投入使用。
• 惠州基地一期47km²，预计2021年四季度投产。
• 宜宾项目拟投入自有资金2.5亿元，分两期建设，新增生产能力约600套/年激光焊接成套设备、250套/年工作台和300套/年激光器及激光焊接机。

研发投入

• 2018-2020年，公司研发人员占比逐年提升，分别为39.24%、40.60%和43.06%。
• 研发费用逐年增加，2020年达8.23%，显示公司对技术研发的重视。

股权激励

• 2021年4月推出股权激励计划，授予600万股限制性股票，占总股本的2.01%，设立3年归属期，每期归属比例分别为30%、30%、40%。
• 首次授予578.70万股，占公司总股本的1.93%，主要对象为公司管理层及核心技术人员。

财务数据

市场估值

• 2021年8月26日股价为35.19元。
• 6个月目标价为40元，对应2022年50X的动态市盈率。
• 市盈率从155.7倍降至30.5倍，市净率从12.8倍降至5.7倍，显示估值逐步下降。

结构清晰

技术与市场优势

• 核心技术：公司拥有8大核心技术，其中多波长激光同轴复合焊接技术为国内首创，显著提升焊接效率与质量。
• 客户资源：公司与宁德时代、国轩高科、比亚迪等龙头企业有长期合作，客户资源优质，市场占有率高。

产能扩张

• 生产基地：公司持续扩建江苏、惠州、宜宾等基地，提升产能，满足下游市场需求。
• 设备出货：2020年出货96台激光焊接设备，同比增长123%，市场竞争力强。

财务表现

• 营收与净利润：公司营收和净利润呈现增长趋势，2021年Q1同比增长显著，显示业绩改善。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率逐步提升，2021年Q1毛利率37.87%，净利率5.60%。

投资建议

• 评级与目标价：首次给予买入-A评级，目标价为40元，对应2022年50X市盈率。
• 成长性：公司预计未来三年净利润持续增长，显示良好的成长潜力。

风险提示

• 市场竞争：随着更多企业进入激光焊接领域，竞争加剧可能影响公司盈利能力。
• 下游需求：动力电池行业受宏观经济和政策影响较大，需求不及预期可能影响公司业绩。
• 行业集中度：公司产品销售主要集中于动力电池领域，若不能拓展其他应用行业，可能影响收入增长。
• 市场预测：公司对市场空间的测算基于一定假设，若实际数据不及预期，可能影响市场空间预测。

总结

联赢激光凭借其在激光焊接领域的核心技术优势、优质客户资源以及持续的产能扩张，有望在动力电池行业高景气背景下实现业绩拐点。公司研发投入持续增加，研发人员占比提升，为技术领先和市场拓展提供保障。尽管存在市场竞争加剧、下游需求不及预期等风险，但公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，投资建议为买入-A，目标价为40元。