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公司点评总结 - 王府井 (600859)

核心内容

王府井（600859）是一家隶属于商业贸易行业的全国性百货零售企业，其2018年三季报显示公司前三季度实现营业收入191.98亿元，同比增长2.26%；归母净利润9.89亿元，同比增长88.65%；归母扣非净利润9.48亿元，同比增长44.28%。每股收益（EPS）为1.27元。

当前股价为13.96元，52周价格区间为13.15-25.97元。公司总市值为10836.45百万元，流通市值为4260.71百万元，总股本为77625.04万股，流通股为30520.82万股。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度业绩稳健增长，尤其是归母净利润大幅增长，主要得益于报表追溯调整及财务费用减少。
• 盈利情况：公司销售毛利率和净利率同比提升，分别为21.49%和3.95%，盈利能力保持稳定。
• 营收结构：百货和购物中心/奥特莱斯业态仍是公司主要收入来源，合计占比超过80%。
• 区域表现：西南和西北地区门店销售增长显著，成为公司业绩增长的主要动力。
• 门店调整：公司对部分门店进行了合理调整，包括闭店和转型，以优化运营效率。
• 未来布局：公司持续推进全国化布局，计划在2019年和2021年开业西宁大象城及成都三利项目，提升区域竞争力。
• 投资建议：基于公司现金流充裕、费用控制良好及全国化战略，给予“推荐”评级，2019年合理PE区间为13-14倍，对应股价为21.71-23.38元。

关键信息

投资要点

• 营收增长：2018年前三季度营收同比增长2.26%，但单三季度增速有所放缓。
• 利润增长：归母净利润同比增长88.65%，主要受报表调整和财务费用减少影响。
• 毛利率与净利率：销售毛利率和净利率分别提升0.35和0.10个百分点，显示盈利能力稳定。
• 区域增长：西南、西北地区门店增长显著，分别同比增长5.82%和3.07%。
• 门店调整：公司对北京、重庆、贵州及厦门的4家门店进行调整，3家闭店，1家转型。
• 项目进展：佛山王府井购物中心、长春王府井、沈阳奥莱二期正在建设中，未来有望成为新的利润增长点。

盈利预测

• 2018/2019/2020年营收预测：273.89亿/294.43亿/319.46亿元
• 2018/2019/2020年净利润预测：11.33亿/12.95亿/14.22亿元
• EPS预测：1.46元/1.67元/1.83元
• PE预测：9.56倍/8.36倍/7.62倍

投资建议

• 合理股价区间：21.71-23.38元
• 评级：维持“推荐”评级
• PE倍数：基于2019年预测，给予13-14倍PE

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费水平。
• 零售行业复苏不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 新项目建设进度及盈利不及预期：可能影响未来利润增长。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：推荐（投资收益率超越沪深300指数15%以上）
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）

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