20200930-川财证券-钢铁行业月报_钢材表外供应冲击淡化_关注取暖季限产_18页_2mb

报告摘要

钢铁行业月报（20200930）总结

核心内容

1. 9月钢铁行业表现偏弱，表外供应冲击即将淡化

行业表现：9月钢铁行业板块整体表现偏弱，但市场波动相对抗跌。
需求情况：传统金九银十需求偏弱，叠加“三条红线”政策落地，市场对钢材需求中长期预期转向谨慎。
表外供应冲击：9-10月份旺季实际需求不差，但受表外供应（如钢坯进口）冲击，表内需求被压制5%以上。
预期改善：10月后表外供应窗口关闭，表内需求将回归正常水平，行业短期不具备持续下跌基础。

2. 钢铁产业链整体价格下跌

长材价格：9月长材均价下跌100元/吨，螺纹钢平均价格由3700元/吨跌至3600元/吨。
板材价格：板材价格跌幅更大，全国热卷平均价由XX跌至XX。
原料价格：铁矿石价格下跌，9月中旬跌至100美金（折算人民币约780元/吨），9月末普氏指数修复至115美金。
盈利情况：钢铁行业盈利空间持续缩窄，部分电炉钢已出现亏损，预计未来1-2个月将出现持续减产。

3. 10月钢材去库存或将加速

需求预期：10月进入旺季，需求偏强，表内库存去化将加速。
限产政策：关注取暖季限产落地情况，预计限产力度一般，因环保设备和公转铁已基本完成。
焦炭去产能：河北4.3米以下焦炉涉及焦炭产能约1000万吨，但未明确退出时间。

4. 普钢盈利或回归常规区间，特钢、不锈钢更具潜力

普钢盈利：预计普钢盈利将回到100-200元/吨的常规区间。
特钢与不锈钢：受益于石化、军工等订单放量，特钢、不锈钢行业上半年实现利润正增长，具备长期成长性，建议关注相关标的。

主要观点

9月钢材价格和盈利受表外供应冲击影响，但随着表外供应窗口关闭，10月需求有望恢复。
房地产“三道红线”政策对中长期需求形成压制，但短期冲击尚不明朗。
钢铁行业盈利中枢持续下移，但供需矛盾更多来自供应端，而非需求端。
特钢、不锈钢子板块具备成长性和短期盈利能力，优于普钢。
钢材出口受压制，进口量创十年新高，尤其是钢坯进口，对表内需求造成冲击。

关键信息

行业动态：
- 9月长材均价下跌100元/吨，板材跌幅更大。
- 2020年8月粗钢产量同比增长8.4%，钢材产量同比增长11.3%。
- 8月钢材进口量224.0吨，同比增长131.0%；钢坯进口量突破300万吨。
- 2020年1-8月房地产开发投资同比增长4.6%，新开工项目计划总投资同比增长12.1%。
- 唐山市实施“一厂一册”精准管控方案，预计减少铁水产量32.8%。
政策影响：
- 房地产“三道红线”政策将限制房企新增融资规模，影响土地新开工增速。
- 9月监管要求大型银行控制房贷规模，大行新增涉房贷款占比降至30%以下。
- 2020-2021年取暖季限产政策，强调颗粒物、二氧化硫、氮氧化物等排放控制。
市场情绪：
- 板材板块估值不贵，但盈利仍在下行中枢中。
- 普钢板块抗跌性较强，但短期盈利仍面临压力。
- 建议关注特钢、不锈钢等具备成长性和盈利恢复潜力的子板块。
公司动态：
- 永兴材料发布转股价格调整公告。
- 首钢股份发布公司债券上市公告。
- 八一钢铁与多家公司共同设立工业品公司，构成关联交易。
- 久立特材控股股东增持股份，持股比例达41.26%。
- 沙钢股份、三钢闽光发布股份回购进展公告。

风险提示

宏观经济变化：国内外宏观经济形势及政策调整可能影响行业表现。
下游需求恢复：警惕9-10月旺季需求复苏不及预期。
取暖季限产执行：关注实际限产政策对产量和价格的影响。
市场波动：钢材价格和盈利受市场情绪和供需变化影响较大。

投资建议

优选子板块：建议优选特钢、不锈钢等具备成长性和短期盈利恢复能力的子板块。
关注周期类配置：其他周期类配置可关注煤炭等。
把握节奏：关注上游焦炭去产能政策的推进节奏和取暖季限产政策的实际执行情况。

附录

图表目录：包含9月板块涨幅、板块PE（TTM）、钢材及板材价格走势、铁矿石价格走势、海运费价格走势、焦炭及废钢价格走势等。
表格目录：包含月均钢材价格、钢材原料均价变动、全国粗钢日均产量、分区域粗钢产量、钢材进出口数据、粗钢表观消费量等。

总结

2020年9月钢铁行业表现偏弱，但随着表外供应冲击的淡化和取暖季限产政策的实施，行业有望逐步恢复。短期内，普钢盈利仍承压，但长期来看，特钢和不锈钢子板块具备成长性和盈利恢复潜力。房地产“三道红线”政策对中长期需求形成压制，但短期冲击尚不明朗。投资者应关注政策变化、供需关系及行业动态，把握市场节奏，优选具备成长性和盈利恢复能力的子板块。

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