20171124-天风证券-策略_钢铁_采暖季限产-重视钢铁板块机会_12页_1mb

钢铁行业限产机会分析总结

核心内容

本报告由天风策略与钢铁团队联合发布，分析了2017年采暖季限产对钢铁行业的影响，指出限产政策的严格执行可能为钢铁板块带来投资机会。

主要观点

1. 限产执行从严

   • 采暖季限产政策在河北、山东等地执行较为严格，钢铁企业设备关停和重启需时间，且可通过总控室进行有效监管。
   • 限产范围不仅包括“2+26”城市，还扩展至其他区域，如山东潍坊，限产执行超出市场预期。

2. 库存明显下降，供需关系改善

   • 螺纹钢等钢材社会库存和企业库存持续下降，且已降至近年来同期最低水平。
   • 库存下降反映市场需求稳定，需求收缩或低于预期，说明限产对需求影响有限。

3. 吨钢毛利处于高位

   • 产品端价格处于今年最高位，成本端铁矿石和焦煤价格低位，吨钢毛利维持高位。
   • 高频数据显示，钢铁行业盈利水平良好，具备持续性。

4. 产能利用率与资产周转率持续提升

   • 钢铁行业资本开支触底回升，表明产能周期开始向上。
   • 产能扩张缓慢，限产政策与企业观望情绪可能延长产能周期，提升资产周转率与产能利用率。

5. 限产影响不仅限于冬季，可能波及明年旺季

   • 限产导致粗钢供给量压缩，库存难以积累，可能影响春季旺季的供需关系。
   • 与2016年类似，供需失衡可能推动钢材价格上涨。

关键信息

• 限产政策时间：2017年11月15日至2018年3月15日。
• 限产执行情况：河北省钢铁企业高炉开工率由70%下降至52.7%，唐山市由70%下降至43.29%。
• 限产影响范围：包括“2+26”城市及部分其他区域，如山东潍坊。
• 需求影响：散乱污治理和土石方工程停工是主要影响因素，但影响已体现在当前供需关系中，冬季不会新增需求压力。
• 钢材库存趋势：冬季库存通常增加，但今年限产导致库存增长受限，可能影响春季需求释放。

推荐标的

以下企业因具备较高的长材占比、盈利能力和区域优势被重点推荐：

• 凌钢股份：以螺纹钢等建材为主，占产量70%；受益于“地条钢清理”和环保限产；受益于东北振兴和雄安新区建设。
• 韶钢松山：建材占比高，受益于地条钢出清；广东省为钢材净流入地区，盈利能力强。
• 方大特钢：长材占比高，盈利能力强；民营企业经营灵活，费用率低，估值具配置优势。
• 三钢闽光：福建省区域龙头企业；销售价格高于内陆钢厂，利润空间大；费用率行业领先，成本优势明显。
• *ST华菱：市盈率低，估值优势明显；盈利稳定，四季度产品盈利有望修复。
• 宝钢股份：板材及取向硅钢龙头企业，业绩突出，安全边际高。
• 鞍钢股份：东北地区板材龙头，紧邻限产区域，产品易进入限产区域。

风险提示

• 限产政策落实不及预期：若限产执行力度不足，可能影响行业供需格局。
• 需求端波动：若需求出现断崖式下跌，可能对钢材价格形成压力。

结构分析

• 策略部分：强调限产执行情况、库存下降、毛利高位及中期产能利用率提升。
• 钢铁部分：详细分析限产对供给的影响、执行情况、需求变化及对明年旺季的潜在冲击。
• 图表支持：通过库存、价格、开工率等数据支撑分析结论，提供直观的行业趋势。

结论

采暖季限产政策的严格执行将压缩粗钢供给，推动钢材价格上行。结合库存下降、毛利高位和需求韧性，钢铁行业具备较好的投资机会，建议关注长材占比高、盈利能力强、区域优势明显的龙头企业。