20220425-浙商证券-科思股份-300856.SZ-科思股份21年年报及22Q1季报点评_成本压力传导_盈利能力初步修复_4页_715kb

科思股份（300856.SZ）2021年报及2022Q1季报总结

核心内容概述

科思股份（300856.SZ）在2021年受成本压力影响，业绩承压，但2022Q1表现出强劲复苏迹象，盈利逐步修复。公司作为全球领先的化学防晒剂制造商，凭借技术壁垒和优质客户资源，具备良好的成本转嫁能力。同时，公司正积极推进多品类研发和募投产能释放，有望在未来实现业绩持续增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年业绩承压：全年营业收入10.9亿元，同比增长8.1%；归母净利润1.3亿元，同比下降18.7%；扣非归母净利润1.1亿元，同比下降26.3%。主要受原油价格飙升、海运费用上涨及成本压力传导延迟影响。
• 2022Q1业绩超预期：一季度营业收入4.1亿元，同比增长59.6%；归母净利润5803万元，同比增长21.0%；扣非归母净利润5272万元，同比增长21.7%。业绩回暖主要得益于化妆品活性成分产品销量大幅增长。

2. 盈利能力分析

• 毛利率下滑：2021年毛利率为26.8%，同比下降6.2个百分点；2022Q1毛利率为26.2%，同比下降7个百分点。
• 净利率改善：2021年净利率为12.2%，同比下降4.0个百分点；2022Q1净利率为14.1%，同比下降4.5个百分点，显示盈利能力初步修复。
• 费用率下降：销售、管理、研发费用率分别下降0.2/3.0/0.4个百分点，整体费用控制良好。

3. 产品结构与区域分布

• 业务结构：2021年化妆品及其原料、合成香料营收分别为7.3亿元和3.2亿元，同比增长12.2%和1.8%，占比分别为67%和30%。
• 区域分布：2021年中国区营收1.9亿元，同比增长59.5%；境外营收9.0亿元，同比增长1.1%，占比82%。

4. 品类拓展与研发进展

• 新品类研发：公司已覆盖主要化学防晒剂品类，包括UVA、UVB波段，并布局多款香精香料，未来重点发展高端防晒剂及其他化妆品活性原料。
• 专利成果显著：2021年新增专利申请14项，获得专利授权23项，技术壁垒逐步夯实。

5. 募投项目进展

• 产能释放：截至2021年底，多条产线已进入试运行阶段，包括EHT、BS、NHS、AS、MS等产品线。
• 项目进度：25000吨/年高端日用香原料及防晒剂一期工程完成56%，二期工程已建设完成；14200吨/年防晒用系列产品项目完成74%；2500吨/年日用化学品原料项目完成60%。

关键信息

业绩预测与估值

每股收益预测

投资评级

• 当前评级：买入
• 评级说明：若证券在6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上，定义为“买入”。

风险提示

• 客户集中度较高
• 原材料价格波动
• 项目投产不及预期
• 政策变化与国际市场风险
• 疫情反复影响

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

科思股份在2022Q1展现出盈利修复迹象，主要得益于产品销量增长及成本压力传导。公司作为全球领先的化学防晒剂制造商，技术壁垒深厚，产品矩阵逐步扩展，募投产能有望逐步释放，推动业绩增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力修复能力和长期增长潜力。