20220504-西部证券-通信行业2022下半年投资策略_数字底座_吟啸疾行_39页_1mb

数字底座，吟啸疾行 - 通信行业2022下半年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2022年下半年通信行业的投资趋势，指出5G建设、数字经济、物联网、工业互联网及“东数西算”等政策推动下，通信行业正迎来新的发展机遇。核心结论包括：

• 5G建设处于领先地位，预计到2025年将拉动经济增加值约1.2万亿元，间接拉动GDP达2.3万亿元。
• 5G带动云计算、IDC、光模块、物联网等产业链快速发展，未来投资结构将向ToB端应用转移。
• “东数西算”工程推动算力资源向西部转移，带动IDC产业链增长。
• 工业互联网与电力物联网将成为未来发展的重点方向，市场空间广阔。
• 物联网模组、光通信、服务器及交换机等细分行业具备高增长潜力。

主要观点

5G建设与经济贡献

• 5G建设进入“深度”阶段，2022年我国5G基站总数达156万，覆盖全国地市及县城城区。
• 5G带动运营业、设备制造业和信息服务业快速增长，对GDP产生直接和间接贡献。
• 5G将承载全球62%的数据流量，推动数据流量持续增长，带动云计算与IDC需求。

数字经济与物联网发展

• 数字经济占GDP比重达38.56%，产业数字化贡献度较高，但数字产业化仍有提升空间。
• 物联网连接数持续增长，预计到2025年将达73.1zb，其中工业物联网连接数将占全球一半以上。
• 2022年是5G应用规模化发展的关键年，车联网、泛在物联网、工业物联网成为投资主线。

“东数西算”工程

• “东数西算”工程带动全国10个数据中心集群建设，预计带动投资超过1900亿元。
• 西部地区具备承接东部算力的潜力，PUE趋严推动数据中心向绿色低碳发展。
• 2022年数据中心市场将持续增长，IDC产业链价值提升，预计“十四五”期间数据中心投资CAGR超20%，累计达3万亿元。

工业互联网与电力物联网

• 工业设备上云是长期趋势，边缘计算逐步成为核心环节。
• 截至2022年一季度，我国工业互联网平台超150个，接入设备超7600万台套。
• 电力系统上云发展较快，渗透率处于初期阶段，未来有较大增长空间。

关键信息

5G应用

• 2022年重点投资车联网、泛在物联网、工业互联网。
• 5G基站建设由“广”入“深”，小基站建设将逐步增长。

数据中心与IDC

• 2022年数据中心市场持续增长，PUE管控趋严，西部地区数据中心利用率有望提升。
• 三大运营商主导IDC市场，市占率超60%，第三方IDC厂商如万国数据、秦淮数据增长潜力较大。
• 交换机、服务器、温控系统是数据中心产业链的重要组成部分，受益于“东数西算”及数据中心扩容。

物联网与模组

• 物联网模组需求增长，NB-IoT和4G Cat1模组逐步承接低速率、低功耗需求。
• 国产模组厂商在成本、技术优势下份额提升，未来有望进入高速成长期。

行业估值与基金配置

• 通信行业PE（TTM）处于历史低位，估值具备反转基础。
• 1Q22基金公司对通信行业配置比例较低，但有望逐步提升。

建议关注标的

• 中际旭创（300308）：光模块龙头，受益于“东数西算”及数据中心扩容。
• 移远通信（603236）：物联网模组龙头，受益于车联网及泛在物联网发展。
• 美格智能（002881）：物联网模组企业，具备较强市场竞争力。
• 中兴通讯（000063）：5G设备与解决方案提供商，技术实力强。
• 天孚通信（300394）：光通信设备制造商，受益于光模块需求增长。
• 博创科技（300548）：光模块研发及制造企业，具备较强成长性。

风险提示

• 5G建设不及预期。
• 国际形势趋紧，可能影响行业增长。
• 应用端投资进度不及预期。

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持

行业走势

投资建议

• 2022年下半年重点投资方向：数据中心、光模块、物联网、工业互联网。
• 重点受益板块：交换机、服务器、温控系统。
• 重点关注公司：紫光股份（交换机）、佳力图（温控设备）。

政策与市场动态

• “十四五”规划：明确通信行业年投资额复合增速达10%，推动数字经济与工业互联网发展。
• “东数西算”布局：8大枢纽、10大集群，推动算力资源向西部转移。
• PUE管控趋严：东部地区数据中心PUE目标降至1.25以下，西部地区具备成本优势。

图表与数据支持

• 图1：我国数字经济占GDP比重较高。
• 图2：我国产业数字化结构占比仍有提升空间。
• 图3：我国数据中心市场预计将持续增长。
• 图4：全球大数据市场规模预计将持续增长。
• 图5：我国5G基站建设预计将保持平稳。
• 图6：2022年开始我国小基站建设预计将持续增长。
• 图7：我国工业互联网企业成立数量较多。
• 图8：工业互联网融资金额逐步增长，单件金额高企。
• 图9：我国三大运营商5G用户套餐数量持续增长。
• 图10：蜂窝物联网终端用户数持续增长。
• 图11：千兆用户数及100M以上用户占比逐步提升。
• 图12：我国光纤光缆长度逐年增长。
• 图13：通信行业PE（TTM）处于估值低位。
• 图14：基金公司对通信行业持续低配。
• 图15：通信子行业PE环比下跌，但行业利润率提升可提振估值。
• 图16：基金公司对通信行业持股集中度略有下降。
• 图17：通信器件/光器件及物联网板块涨幅较好。
• 图18：华东地区存量+规划数据中心占比最高。
• 图19：数据中心集中度较高。
• 图20：新增数据中心机柜仍集中于核心地区。
• 图21：新增数据中心机柜仍集中于核心地区。
• 图22：我国IDC市场份额主要由三大运营商构成（2020）。
• 图23：我国数据中心机架持续增长，第三方占比提升。
• 图24：核心地区上架率较高，偏远地区较低。
• 图25：我国燃煤电价逐步上调，对数据中心产生较大影响（2021）。
• 图26：数据中心BOM结构。
• 图27：2021年我国交换机市场增速较快。
• 图28：我国交换机市场主要以华为及新华三为主。
• 图29：我国交换机厂商营收增速高于国外可比公司。
• 图30：我国厂商毛利率情况。
• 图31：我国服务器销量增速快于全球。
• 图32：我国服务器厂商全球市占率较高。
• 图33：我国服务器增速将快于全球。
• 图34：冷冻水散热占比较低，逐步成为行业趋势。
• 图35：全球工业物联网连接数有望持续增长。
• 图36：全球工业物联网市场预计将保持高增。
• 图37：我国工业企业上云意愿较强。
• 图38：电力系统上云情况较为领先，渗透率处于初期阶段。
• 图39：预计至2023年全球工业物联网规模将达55.3亿美元。
• 图40：我国边缘云规模将持续增长。
• 图41：我国边缘云市场规模预计持续增长。
• 图42：国家电网及南方电网2021-2022年电网投资额逐年提升。
• 图43：光通信传输链路示意图。
• 图44：光通信产业链整体价值高企。
• 图45：光模块市场增长迅速，2026年将达145亿美元。
• 图46：光通信产业链。
• 图47：海外云计算厂商单季资本开支上升趋势明显。
• 图48：国内云厂商年资本开支呈现逐年上升趋势。
• 图49：以太网光模块将保持10%以上增长。
• 图50：我国光模块厂商市占率较高。
• 图51：高速率硅光模块预计将持续放量。
• 图52：硅光模块增速较快，有望在2026年占比过半。
• 图53：接入网光模块2022-2026年累计市场达76亿美元。
• 图54：10G PON市场保持高速增长。
• 图55：物联网技术框架。
• 图56：2021年全球物联网模组出货量（按应用占比）。
• 图57：通信产品在汽车网联化细分领域的应用。
• 图58：我国智能网联汽车销量及渗透率。
• 图59：智能网联功能新车渗透率趋势。
• 图60：物联网通信技术应用。
• 图61：物联网模组不同速率下应用。
• 图62：2020年中国和其他地区蜂窝物联网出货量结构对比。
• 图63：全球物联网模组出货预测（百万片）。
• 图64：我国物联网模组出货预测。
• 图65：移远通信出货量价情况。
• 图66：移远不同系列均价。
• 图67：2021全年M2M模块市场份额（按出货量）。
• 图68：2021年按地区划分的蜂窝M2M模块出货量。
• 图69：全球物联网模组主要厂商季度收入份额。
• 图70：2020年蜂窝物联网芯片市场格局。
• 图71：2021年模组行业营收增速情况。
• 图72：2021年模组行业毛利率情况。
• 图73：2021年模组行业归母净利润率情况。
• 图74：2021年模组行业归母净利润增速情况。

表格数据

表1：《“十四五”信息通信行业发展规划》对我国通信行业提出明确要求

表2：“东数西算”主要布局区位汇总

表3：中国移动资本开支情况向云倾斜(投资额单位：亿元)

表4：中国电信资本开支情况向云倾斜(投资额单位：亿元)

表5：中国联通资本开支情况向云倾斜(投资额单位：亿元)

表6：主要地区对数据中心能耗规定较严格

表7：国家层面对数据中心能耗指标规定较严格

总结

本报告强调了通信行业在5G、数据中心、物联网及工业互联网等领域的投资机会，认为2022年下半年将受益于政策支持和市场需求增长。建议关注具备高成长性和技术优势的公司，如中际旭创、移远通信、美格智能、中兴通讯、天孚通信、博创科技等，同时提示了行业面临的风险，包括5G建设不及预期、国际形势趋紧及应用端投资进度不及预期。