通信行业2022下半年投资策略：数字底座，吟啸疾行-20220504-西部证券-39页_1mb

报告摘要

数字底座，吟啸疾行 —— 通信行业2022下半年投资策略总结

核心内容

通信行业在2022年下半年具备良好的投资前景，主要受需求拉动与政策推动的双重影响。5G建设持续推进，带动数字经济、物联网和工业互联网等领域的快速增长。预计到2025年，5G将拉动经济增加值约1.2万亿元，间接拉动GDP达2.3万亿元。此外，随着“东数西算”工程的推进，IDC及算力网络成为投资重点，运营商与第三方IDC公司均有望受益。

主要观点

1. 5G建设与经济拉动

5G网络建设已进入深度覆盖阶段，推动运营业、设备制造业及信息服务业快速增长。
5G带动数据流量激增，促使算力需求呈几何级增长，IDC及云计算市场迎来发展机遇。
5G将承载全球62%的数据流量，为未来数字经济提供强劲支撑。

2. “东数西算”带动IDC全产业链发展

“东数西算”推动数据中心向西部转移，带动投资超过1900亿元。
数据中心市场预计在“十四五”期间保持20%以上CAGR，累计投资将超3万亿元。
西部地区具备成本优势，有望成为数据中心建设的主要区域。

3. 工业互联网与电力物联网先行

工业互联网是制造业升级的重要方向，我国工业企业上云意愿较强。
电力系统上云渗透率处于初期阶段，未来增长潜力大。
边缘计算作为工业互联网的重要组成部分，市场将快速扩张。

4. 物联网与车联网应用前景广阔

物联网连接数持续增长，NB-IoT与4G Cat1模组逐步承接低速率、低功耗需求。
车联网成为5G应用的重要方向，车载模组需求快速增长，CAGR达30%。
国产模组厂商在技术与成本方面具备优势，有望在新一轮增长中实现高速成长。

5. 通信行业估值处于低位，具备反转基础

通信行业PE（TTM）处于历史低位，预计随着5G与数字经济的发展将逐步回升。
基金公司对通信行业的配置较低，未来提升空间较大。
基础设施与应用端共同推动行业高景气度，看好数据中心、光模块、工业互联网及物联网等细分领域。

关键信息

5G建设与应用

2022年我国5G基站总量近156万，覆盖全国地市及县城城区。
5G应用推动数据流量增长，预计到2025年每年将产生超过175ZB的数据。
5G应用端投资由基建向ToB应用转移，车联网、工业物联网成为重点。

IDC与算力网络

2022年“东数西算”带动投资超过1900亿元，预计“十四五”期间累计投资将超3万亿元。
西部地区数据中心利用率由30%提升至50%以上，具备承接东部算力的潜力。
数据中心PUE标准趋严，西部地区具备成本优势，有利于数据中心建设。

通信产业链

光模块、交换机、服务器等设备需求大幅上升，市场空间广阔。
我国交换机市场增速高于美国，未来增长将聚焦数据中心。
服务器市场增速快于全球，出货量及市占率持续提升。

物联网与车联网

截至2022年一季度，我国蜂窝物联网终端用户数达15.2亿户，增长显著。
NB-IoT与4G Cat1模组逐步承接低速率、低功耗需求，量增价升。
车联网作为5G应用的重要方向，未来将带来巨大增量。

基金配置与行业趋势

基金公司对通信行业配置较低，但行业高增速具备反转基础。
基金公司持股集中度略有下降，更关注高成长性板块。
通信行业PE（TTM）处于4G初期水平，具备估值修复空间。

建议关注的标的

中际旭创（300308）
移远通信（603236）
美格智能（002881）
中兴通讯（000063）
天孚通信（300394）
博创科技（300548）

风险提示

5G建设不及预期
国际形势趋紧
应用端投资进度不及预期

行业评级

行业评级：超配
评级变动：维持

图表与数据

图1： 我国数字经济占GDP比重较高
图2： 我国产业数字化结构占比仍有提升空间
图3： 我国数据中心市场预计将持续增长
图4： 全球大数据市场规模预计将持续增长
图5： 我国5G基站建设预计将保持平稳
图6： 2022年开始我国小基站建设预计将持续增长
图7： 近五年来我国工业互联网企业成立数量较多
图8： 工业互联网融资金额逐步增长，单件金额高企
图9： 我国三大运营商5G用户套餐数量持续增长
图10： 蜂窝物联网终端用户数持续增长
图11： 千兆用户数及100M以上用户占比逐步提升
图12： 我国光纤光缆长度逐年增长
图13： 通信行业PE（TTM）处于估值低位
图14： 基金公司对通信行业持续低配
图15： 通信子行业PE环比皆有下跌，预计随着行业利润率提升将有所提振
图16： 基金公司对通信行业持股集中度略有下降
图17： 2021全年通信器件/光器件及物联网板块涨幅较好
图18： 华东地区存量+规划数据中心占比最高
图19： 数据中心集中度较高
图20： 新增数据中心机柜仍集中于核心地区
图21： 新增数据中心机柜仍集中于核心地区
图22： 我国IDC市场份额主要由三大运营商构成（2020）
图23： 我国数据中心机架持续增长，第三方占比持续提升
图24： 我国核心地区上架率价高，偏远地区较低
图25： 我国燃煤电价逐步上调，对数据中心产生较大影响（2021）
图26： 数据中心BOM
图27： 2021年我国交换机市场增速较快
图28： 我国交换机市场主要以华为及新华三为主
图29： 我国交换机厂商同海外厂商营收端具备较大追赶空间
图30： 我国厂商营收增速高于国外可比公司
图31： 我国服务器销量增速快于全球
图32： 我国服务器厂商全球市占率较高
图33： 我国服务器增速将快于全球
图34： 冷冻水散热占比较低，逐步成为行业趋势
图35： 全球工业物联网连接数有望持续增长（单位：亿）
图36： 全球工业物联网市场预计将保持高增
图37： 我国工业企业上云意愿较强
图38： 电力系统上云情况较为领先，渗透率处于初期阶段
图39： 预计至2023年全球工业物联网规模将达55.3亿美元
图40： 我国边缘云规模将持续增长
图41： “十四五”期间预计电网投资将有所增长
图42： 国家电网及南方电网2021-2022年电网投资额逐年提升
图43： 光通信传输链路示意图
图44： 光通信产业链整体价值高企
图45： 光模块市场增长迅速，2026年将达145亿美元
图46： 光通信产业链
图47： 海外云计算厂商单季资本开支上升趋势明显
图48： 国内云厂商年资本开支呈现逐年上升趋势
图49： 以太网光模块将保持10%以上增长
图50： 我国光模块厂商市占率较高
图51： 高速率硅光模块预计将持续放量
图52： 硅光模块增速较快，有望在2026年占比过半
图53： 接入网光模块22-26年累计市场达76亿美元
图54： 10G PON市场保持高速增长
图55： 物联网技术框架
图56： 2021年全球物联网模组出货量（按应用占比）
图57： 通信产品在汽车网联化细分领域的应用
图58： 我国智能网联汽车销量及渗透率
图59： 智能网联功能新车渗透率趋势
图60： 物联网通信技术应用
图61： 物联网模组不同速率下应用
图62： 2020年中国和其他地区蜂窝物联网出货量结构对比
图63： 全球物联网模组出货预测（百万片）
图64： 我国物联网模组出货预测
图65： 移远通信出货量价情况
图66： 移远不同系列均价
图67： 2021全年M2M模块市场份额(按出货量)
图68： 2021年按地区划分的蜂窝M2M模块出货量
图69： 全球物联网模组主要厂商季度收入份额
图70： 2020年蜂窝物联网芯片市场格局
图71： 2021年模组行业营收增速情况
图72： 2021年模组行业毛利率情况
图73： 2021年模组行业归母净利润率情况
图74： 2021年模组行业归母净利润增速情况

表格数据

表1：《“十四五”信息通信行业发展规划》对我国通信行业提出明确要求

指标名称	2020年	2025年	年均/累计	属性
通信行业收入（万亿元）	2.64	4.3	10%	预期性
信息通信基础设施累计投资（万亿元）	2.5	3.7	1.2（累计值）	预期性
电信业务总量（2019年不变价）（万亿元）	1.5（累计值）	3.7（累计值）	20%	预期性
每万人拥有5G基站数	5	26	21（累计值）	预期性
10G-PON及以上端口（万个）	320	1200	880（累计值）	预期性
数据中心算力（每秒百亿亿次浮点运算）	90	300	27%	预期性
工业互联网标识解析公共服务节点数（个）	96	150	54（累计值）	预期性
移动网络IPv6流量占比（%）	17.2	70	52.8（累计值）	预期性
国际互联网出入口带宽（太比特每秒）	7.1	48	40.9（累计值）	预期性

表2：“东数西算”主要布局区位汇总

地区	发布时间	规划上架率	规划PUE
京津冀枢纽	2022.2.7	>65%	<1.25
长三角枢纽	2022.2.7	>65%	<1.25
粤港澳枢纽	2022.2.7	>65%	<1.25
成渝枢纽	2022.2.7	>65%	<1.25
贵州枢纽	2021.12.20	>65%	<1.2
甘肃枢纽	2021.12.20	>65%	<1.2
宁夏枢纽	2021.12.20	>65%	<1.2
内蒙古枢纽	2021.12.20	>65%	<1.2

表3：中国移动资本开支情况向云倾斜（投资额单位：亿元）

项目	2018A	2019A	2020A	2021A	2022E
总量	1671	1656	1806	1836	1852
传输网	554.77	450	424.41	451.66	474.11
业务支撑网	257.33	239	267.29	257.04	307.43

表4：中国电信资本开支情况向云倾斜（投资额单位：亿元）

项目	2018A	2019A	2020A	2021A	2022E
总量	749.4	775.57	848	867.23	930
产业数字化	86.87	108.58	132.29	172.58	279

表5：中国联通资本开支情况向云倾斜（投资额单位：亿元）

项目	2018A	2019A	2020A	2021A	2021A
总量	449	564	676	700	689.6
5G	-	-	340	350.00	338.87
非5G	188.58	219.92	38.56	49.00	49.00

表6：主要地区对数据中心能耗规定较严格

主要地点	时间	政策文件
北京	2021.4.27	《北京市数据中心统筹发展实施方案(2021-2023年)》
北京	2021.7.27	北京发改委《关于印发进一步加强数据中心项目节能审查若干规定的通知》
上海	2021.4.7	《上海市经济信息化委、市发展改革委关于做好2021年本市数据中心统筹建设有关事项的通知》
上海	2021.4.8	《上海市数据中心建设导则（2021版）》
广东	2021.4.27	《广东省能源局关于明确全省数据中心能耗保障相关要求的通知》

表7：国家层面对数据中心能耗指标规定较严格

时间	事件	主要内容
2021.12.8	《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》	全国新建大型、超大型数据中心平均电能利用效率降到1.3以下
2021.12.3	《“十四五”工业绿色发展规划》	推进间接冷凝蒸发（数据中心）技术推广应用
2021.11.16	《“十四五”信息通信行业发展规划》	到2025年新建大型数据中心PUE<1.3
2021.10.14	《数据中心能效限定值及能效等级》	数据中心能效等级分为3级，1级为1.2，2级为1.3，3级为1.5
2021.7.4	工信部印发《新型数据中心发展三年行动计划(2021-2023年)》	到2023年底，全国数据中心机架规模年均增速保持在20%左右