通信行业2020年下半年投资策略：聚焦网络应用，掘金5G后周期_34页_3mb

通信行业2020年下半年投资策略总结

核心内容概述

2020年上半年，通信行业整体表现疲软，受疫情影响及贸易摩擦等因素影响，行业估值处于历史低位。5G建设行情在2019年已提前反应，发牌后通信板块整体超额收益为负。随着5G商用推进，行业将逐步从建设阶段过渡到应用阶段，带来新的投资机会。

主要观点

• 5G投资时钟：5G建设主题性机会已提前反应，5G商用将推动新的应用，驱动网络层、数据中心、物联网等产业业绩兑现。
• 运营商：5G建设循序渐进，资本开支压力可控；“提速降费”边际影响减弱，运营商在5G时代有望在2B市场获得更大盈利空间。
• IDC行业：5G加速云计算趋势，推动流量增长；REITs政策利好IDC长期发展，建议关注第三方IDC厂商。
• 物联网：NB/LTE向5G迁移，带动芯片/模组市场增长；预计未来2~3年物联网模组市场将达百亿规模。

关键信息

2020上半年行业表现

• 行情表现：CS通信行业指数下跌2.5%，在TMT行业中表现最弱。
• 业绩表现：20Q1行业收入1517亿元，同比下降8%；归母净利润30亿元，同比下降52%。剔除主要影响公司后，行业收入564亿元，同比下降19%；归母净利润8.2亿元，同比下降78%。
• 产业链状况：5G建设相关板块已经历较大涨幅，行业面临不确定性。

5G投资时钟

• 发牌后超额收益为负：2019年6月6日发牌后，通信行业超额收益为-5%。
• 产业链兑现走向5G应用：5G商用将催生新的应用，推动网络层、数据中心、物联网等产业业绩兑现。
• 5G应用主题性投资：尽管缺少“杀手级”应用，但5G商用将不断催生新的投资机会。

运营商

• 5G建设循序渐进：2020年三大运营商资本开支总计划3348亿元，同比增长12%；5G投资达1803亿元，同比增长338%。
• 估值处于历史低位：受“提速降费”及港股市场影响，运营商估值处于低位。
• 2B市场潜力：5G的高可靠、低延时特性将推动2B市场应用，提升运营商盈利能力。

IDC行业

• 5G加速云计算趋势：5G提升云端访问体验，推动数据上云。
• REITs利好行业：以Equinix为例，转型REITs后经营杠杆大幅提升，推动业务和市值增长。
• 国内发展建议：REITs税收等政策完善将助力IDC厂商发展，建议关注光环新网、万国数据、科华恒盛等。

物联网

• NB/LTE向5G迁移：工信部推动2G/3G物联网业务迁移，NB-IoT和Cat-1将成为主要需求。
• 市场前景：预计未来2~3年物联网模组市场将达百亿，建议关注移远通信、广和通、有方科技等。

投资建议

• 运营商：关注中国移动、中国联通、中国电信，受益于5G商用带来的新商机。
• IDC：关注光环新网、万国数据、科华恒盛、城地股份、数据港等，受益于5G推动的云计算趋势及REITs政策利好。
• 物联网：关注移远通信、广和通、有方科技、移为通信等，受益于NB/LTE向5G迁移带来的市场增长。

风险分析

• 5G部署进度不及预期
• 产业链降价幅度超出预期
• 贸易摩擦进一步升级

重点公司介绍

• 中国联通：创新业务快速增长，5G商用带来新契机；建议关注其产业互联网和固网业务增长。
• 中国移动：5G SPN承载优势明显，700M或成为最佳5G广覆盖网络。
• 光环新网：核心城市IDC储备充足，REITs利好长期发展。
• 科华恒盛：IDC受益云计算景气度上升，高端电源有望受益网络建设。
• 移远通信：2/3G加速退网，模组龙头受益显著。
• 移为通信：短期海外市场有所影响，长期受益万物互联趋势。

估值分析

• 通信行业TTMPE：约为46X，接近历史均值47X。
• 各子板块估值：
  • 光纤光缆：30X，高于12年均值21X
  • 主设备：43X，高于12年均值33X
  • 北斗：51X，低于12年均值113X
  • 网络可视化：47X，低于17年均值52X
  • 企业通信：52X，低于12年均值56X
  • IDC：61X，低于14年均值69X
  • 运营商：17X，低于12年均值26X
  • 光模块：67X，高于12年均值56X
  • 天线射频：153X，高于12年均值73X
  • 专网：91X，低于12年均值100X

表格汇总

风险提示

• 5G部署进度不及预期
• 产业链降价幅度超出预期
• 贸易摩擦进一步升级