20181210-招商证券-光伏系列报告之（十八）_PERC电池进入全盛阶段_带来设备产业繁荣_24页_1mb

光伏行业PERC电池推广与国内设备公司发展分析总结

核心内容

• PERC电池技术：PERC（钝化发射极和背面电池）自2016-2017年起进入规模化应用阶段，相比常规电池具有更高的发电效率和经济性。其主要增加背面钝化和激光开凿等工序，提升了单位面积发电输出，从而降低系统成本。
• 市场表现：2018年PERC电池全球新增产能约28GW，预计2019年新增产能将超过30GW。PERC电池的渗透率预计在2019年达到63.3%，2020年可能超过85%。
• 国产替代进程：国内设备公司在多个环节实现了对进口设备的替代，如丝网印刷、PECVD、扩散炉等。国产设备在价格、性能和服务上具备优势，部分环节如丝网印刷已实现国产化率超过90%。
• 设备需求增长：随着PERC技术的普及，电池设备市场需求快速增长。预计2019年设备市场空间将超过100亿元，2020年可能突破120亿元。
• 公司业绩弹性：国内核心设备公司如捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、先导智能等在PERC设备环节表现强劲，订单饱满，预收账款和发出商品持续增长，业绩有望高增长。

主要观点

• 技术优势：PERC技术的经济性提升显著，单瓦成本已与常规电池相当，甚至更低。其效率优势和成本效益推动了行业对PERC的快速接受。
• 国产设备崛起：国产设备在多个环节实现进口替代，成本优势明显，且在性能和服务上逐步超越进口设备，市场占有率持续提升。
• 设备投资需求：随着技术升级和产能扩张，电池设备投资需求持续增长，带动国内设备公司快速发展。
• 公司扩张趋势：主要设备公司如捷佳伟创、迈为股份等通过募投项目加快产能扩张，固定资产、在建工程和员工数量快速增加。
• 订单与交付周期：设备公司订单增长迅速，预收账款和发出商品指标显著提升，但交付周期较长，预计2019年存货周转将加快，业绩释放可能提速。

关键信息

• 全球PERC产能：2015-2018年全球PERC电池存量产能分别为5GW、12GW、30GW、58GW，预计2019年将超过90GW。
• 设备成本：国产设备成本约为进口设备的一半，且部分环节已实现全面国产化。
• 财务表现：捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、先导智能等公司在2018年表现出强劲的财务增长，预收账款、存货和发出商品指标持续上升。
• 投资建议：推荐关注捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电和先导智能等公司，因其在PERC设备环节具备较强的业绩弹性与确定性。
• 风险提示：新能源行业政策波动可能影响行业发展，新技术变革可能对现有设备带来冲击。

重点公司财务指标

行业趋势与展望

• 技术升级：PERC技术持续提升，未来可能进一步发展，如双面PERC、MWT（金属化背接触）等，带动设备需求。
• 成本下降：随着技术进步和产能扩大，设备成本持续下降，推动光伏行业整体经济性提升。
• 海外市场增长：光伏系统成本下降使海外市场需求增长，进一步扩大设备市场空间。
• 行业整合：国内设备公司通过技术升级和产能扩张，可能加速行业整合，提升市场集中度。

风险提示

• 政策波动：新能源行业政策不确定性可能影响行业发展。
• 技术变革：新技术如TOPCon、HJT等可能对现有PERC设备市场造成冲击。

图表目录

• 图1：PERC电池与常规电池对比分析
• 图2：PERC电池较常规电池多了背面钝化、激光开凿两道工序
• 图3：PERC电池生产环节及对应设备
• 图4：不同技术路线的市场份额统计与估计
• 图5：单晶PERC效率是目前最高的技术路线
• 图6：单晶PERC组件效率优势显著
• 图7：全球PERC电池产能及产量
• 图8：国内设备公司产品覆盖全产业链
• 图9：外资设备投资约为国内设备的2倍价格
• 图10：光伏行业技术进步目前已经到了电池片环节

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