20150528-申万宏源-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权日报_5月合约到期_实值合约折价交易_11页_582kb

期权研究总结

核心内容概述

本报告为2015年5月28日的上证50ETF期权市场分析，重点围绕5月合约到期、交易概况、波动率分析以及主力合约表现展开。报告指出，随着5月合约的到期，市场出现折价交易现象，同时波动率呈现特定结构特征，为投资者提供了重要的市场洞察。

主要观点与关键信息

1. 今日交易回顾

• 5月合约到期：今天是5月合约的最后交易日，未平仓合约量为51954张，其中实值合约9455张（认购7493张，认沽1962张）。
• 新合约加挂：根据上交所规则，明日将加挂行权价为3.1元、3.2元、3.3元、3.4元和3.5元的合约，共10张。
• 成交量：今日上证50ETF期权共成交5.94万张，较前一交易日减少17.18%。
• 持仓量：截至收盘，上证50ETF期权持仓量为20.26万张，较前一交易日增加1.47%。
• 现货表现：上证50ETF收于3.285元，较前一交易日下跌1.05%，今日成交19.04亿份，较前一交易日增长1.41%。
• 折价交易现象：由于实物交割机制，部分投资者为了避免行权而卖出实值合约，导致实值合约成交价格低于内在价值，处于折价状态。

2. 波动率分析

• 隐含波动率高于历史波动率：近月合约的隐含波动率显著高于历史波动率，其中6月认购期权隐含波动率普遍在50%以上，认沽期权普遍在40%以上。
• 认购与认沽波动率差异扩大：认购期权隐含波动率相对认沽期权高估幅度进一步增加，大部分认购比认沽高3%以上，部分合约高估幅度达10%以上。例如，行权价3.3元的6月认购和认沽期权隐含波动率分别为49.77%和40.04%。
• 期限结构远低近高：近月合约的隐含波动率高于远月合约，以行权价3.3元的认沽合约为例，6月、9月和12月隐含波动率分别为40.04%、38.04%和36.85%。

3. 主力合约分析

• 主力合约：今日上证50ETF的认购和认沽主力合约分别为行权价3.3元的5月合约，分别成交5449张和5545张。
• 隐含波动率震荡：由于现货价格在行权价上下波动，主力合约的隐含波动率出现较大幅度震荡。

附表内容

附表1：上证50ETF期权成交明细

• 详细列出了不同到期月份和行权价的期权合约成交和持仓数据。
• 例如，5月行权价3.3元的认购期权成交5449张，持仓4068张；认沽期权成交5545张，持仓10273张。

附表2：ETF期权合约要素

• 提供了期权合约的基本信息，包括合约标的、类型、单位、最小变动价位、申报单位、到期月份、交易时间、最后交易日、到期日、行权日、履约方式、交割方式和交易经手费等。

投资者提示

• 投资者应关注期权的实物交割特性，及时处理实值合约以避免行权风险。
• 隐含波动率与历史波动率的差异反映了市场对未来波动的预期，对投资决策具有重要影响。
• 投资者应综合考虑市场走势、波动率结构及个人投资策略，不应仅依赖本报告中的投资评级。

法律声明与信息披露

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
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• 投资者应自行判断投资决策，并承担相应风险。

投资评级说明

• 证券投资评级分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡。
• 本报告采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，建议投资者结合自身情况作出决策。

联系信息

• 证券分析师：丁一（A0230514070006）
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