20150327-申万宏源-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权日报_50ETF期权迎来首个行权交收_现货和期权均运行平稳_11页_850kb

上证50ETF期权首个行权交收日交易总结

核心内容概述

2015年3月27日是上证50ETF期权的首个行权交收日。整体来看，现货和期权市场运行平稳，交易量和持仓量均有所下降，但行权申报情况良好，行权效率较高。同时，波动率指数下降，期权市场结构稳定，未出现明显的波动率微笑现象，且市场未提供平价套利机会。

主要观点

1. 交易概况

• 现货市场：上证50ETF收于2.643元，较前一交易日上涨1.50%，成交量为10.83亿份，环比增长10.90%。
• 期权市场：
  • 成交量：1.62万张，环比下降47.38%。
  • 持仓量：4.77万张，环比下降28.72%。
  • 主要合约：4月到期的认购期权和认沽期权为主要成交合约。
  • 行权申报：截至3月25日15:30，共收到行权申报173笔，有效行权张数为9760张，其中99.95%为实值期权，仅26张未行权。
  • 行权效率：84个衍生品合约账户中，78个提出行权，占比达93%。

2. 波动率分析

• 隐含波动率指数：由于3月合约到期，今日隐含波动率指数下降，30天、60天和120天分别为26.33%、24.39%和21.99%。
• 波动率曲面：波动率水平和形态无明显变化，认购和认沽期权隐含波动率稳定，波动率微笑结构不明显，呈现远低近高的趋势。
• 主力合约波动率：4月到期的认购主力合约隐含波动率为27.11%，认沽主力合约为30.75%。

3. 主力合约分析

• 认购主力合约：行权价2.8元，4月到期，成交量1166张，实际杠杆23.78倍。
• 认沽主力合约：行权价2.6元，4月到期，成交量984张，实际杠杆16.18倍。
• Delta值：认购主力合约Delta为0.24，认沽主力合约Delta为-0.39。
• PCR指标：从0.74上升至0.81，显示认沽期权相对更活跃。

4. 平价套利跟踪

• 套利条件：根据设定参数，今日不存在平价套利空间。
• 套利参数：包括期权保证金17%、现货交易成本0.1%、融券保证金60%、融券费率8.6%、资金成本6%和期权手续费12元/张。

关键信息

50ETF期权合约要素

附表统计

表1：上证50ETF期权不同到期月份合约成交量和持仓量统计（单位：万张）

信息披露

• 分析师承诺：报告署名分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
• 投资评级说明：
  • 证券投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（5%以下）。
  • 行业投资评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担任何投资损失责任。

总结

上证50ETF期权首个行权交收日整体运行平稳，市场参与者对行权流程适应良好，实值期权占比高，行权效率较高。期权市场波动率下降，未出现显著波动率微笑，市场结构稳定。现货和期权成交量、持仓量均有所下降，但PCR指标上升，表明认沽期权相对更活跃。此外，未发现平价套利机会，且市场未提供套利空间。