20241130-天风证券-固定收益月度报告_抢跑行情中_12月债市怎么看__17页_2mb

12月债市分析总结

基于证券研究报告，本文总结固定收益专题中对2024年12月债市的分析，涵盖历史表现、基本面、供给、外围环境、资金面、自律机制、中央经济会议及风险。

1. 历史回顾： 2018年以来，12月债市利率下行为主，主要因“资产荒”等因素强化机构跨年度配置。中央经济工作会议历次对债券市场影响显著，往年公告后利率均下行。

2. 基本面分析： 总需求不足，但9月底政策引导下，边际改善明显，出口表现超预期，地产投资为核心拖累，消费在汽车等政策支持下有所复苏。预计12月延续结构性修复，以实现全年经济目标。

3. 供给情况： 置换债年内预计供给2万亿元，发行节奏密集，期限偏长。央行配合下，对市场冲击可控。

4. 外围环境： 美国大选后特朗普交易可能结束，预计12月联储降息25BP，10Y美债利率可能下行，美元震荡；中国外围压力短期缓解。

5. 资金面： 资金维持均衡，利率预计不低于OMO利率，水平在15-16%，央行为财政供给提供流动性支持。

6. 同业存款自律机制： 新倡议限制非银同业存款利率，可能推高银行负债成本，利好同业存单、短期利率债和高等级信用债，非银资产荒加剧配置需求。

7. 中央经济会议： 12月会议重要，机构根据公告解读政策力度稳增长；当前抢跑行情下，10Y国债已下行至收盘价新低，建议等待会议落地。

8. 风险提示： 经济超预期表现、政策力度不及预期、市场不确定性可能导致债市波动。

总体来看，12月债市面临多因素影响，利率可能继续下行，但需等待央行政策和会议结果。