20220327-申港证券-固定收益行业利率债周报_止盈窗口期_10页_552kb

债市周观点总结

核心内容

本周，债市分析师曹旭特建议投资者止盈离场，认为当前市场已进入反弹阶段，但二季度将面临基本面回暖和流动性收紧的双重压力，债市将难以持续走低。十年期国债期货的运行区间预计为100.2-100.7，十年期国债收益率有望冲击前低2.75%，并预计二季度震荡中枢将上移至2.9%左右。

主要观点

• 短期反弹：由于央行在3月底前持续投放跨月流动性，以及疫情对需求端的冲击，市场对宽松政策的预期有所修正，债市出现反弹。
• 二季度预期：一旦进入二季度，经济基本面在基建发力和地产政策放松的推动下将进入两个月的复苏周期，货币政策宽松空间受限，流动性将面临更大压力。
• 海外市场影响：美联储二季度将召开两次议息会议，美债利率可能持续上行，加息节奏加快，5月将公布缩表进程，导致中美利差倒挂风险增加。
• 国内货币政策：尽管国内央行强调“以我为主”，但受制于海外政策和国内经济复苏预期，宽松空间受到限制。

关键信息

资金市场

• 上周央行公开市场净投放500亿，逆回购利率为2.1%。
• 质押式回购隔夜加权利率维持在2.1%左右，资金面整体宽松。
• 本周逆回购到期1900亿，需关注央行是否继续投放流动性以维持市场稳定。

一级市场

• 上周共发行利率债75只，总发行3491.1亿，净融资2696.8亿。
• 国债发行1760亿，净融资1160亿；地方债发行1731.1亿，净融资1536.8亿。
• 本周预计利率债总发行1034.4亿，净融资-829.1亿，发行规模较低。

二级市场

• 十年期国债活跃券220003收益率在2.795%-2.8325%之间震荡。
• 市场交易主线为国常会提出“加大稳健货币政策对实体经济的支持力度”，政策导向由宽松向适度增长转变。
• 十年期美债利率本周快速上行至2.5%，年内可能出现中美利差倒挂。

高频数据跟踪

生产端

• 钢铁行业：全国高炉开工率未更新，江浙地区涤纶长丝开工率小幅上升。
• 汽车行业：汽车轮胎开工率出现季节性回落，全钢胎开工率56.6%，半钢胎开工率72.2%。
• 化工行业：涤纶长丝开工率维持高位，显示行业仍有一定活跃度。

需求端

• 房地产：30大中城市商品房成交面积环比小幅下跌，显示需求端仍承压。
• 汽车零售：乘用车销售日均量小幅回落，市场观望情绪浓厚。

商品价格

• 国际大宗商品：LME3个月铜期货价格上涨70点，布伦特原油期货上涨12.72点，显示全球市场复苏信号。
• 国内大宗商品：螺纹钢期货上涨55点，生猪期货上涨15点，反映国内经济和通胀压力有所上升。

本周重点关注

• 资金面：关注央行是否续作逆回购操作以应对本周1900亿到期资金。
• 基本面：3月31日将公布3月PMI，作为判断经济复苏情况的重要指标。

风险提示

• 政策风险：国内货币政策宽松空间受限，需关注政策变化对市场的影响。

附录

• 分析师承诺：本报告观点为独立研究成果，不受第三方影响。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 行业评级体系：申港证券采用增持、中性、减持三级评级，分别对应不同的收益率表现预期。