20220904-申港证券-固定收益行业利率债周报_九月防守为主_10页_1mb

债市周观点总结

核心内容

九月债市策略建议以防守为主，市场整体呈现震荡格局。分析师曹旭特指出，当前利率债市场存在潜在利空因素，如经济环比复苏、信贷修复等，这些因素尚未被市场充分定价，因此建议投资者在PMI公布窗口期及时止盈。

主要观点

利率走势预测

• 十年期国债期货T2212：预计运行区间为101.4-101.9。
• 十年期国债220010：预计维持**2.60-2.65%**区间震荡。
• 如果政策利率不调整，十年期国债收益率可能接近2.6%，即“OMO+60bp”区间下沿。

市场反弹与利多驱动

• 上周市场如期反弹，尤其在**中长期限品种（如5y）**上表现明显。
• 资金面宽松：月末财政投放带来资金面改善。
• 地产基本面压力：地产“纾困基金”落地反映行业仍面临较大压力。
• 疫情反复：成都等地疫情持续，影响旺季复苏预期。

货币政策与利空因素

• 潜在通胀担忧：央行在执行报告中多次提及通胀风险。
• 汇率贬值压力：内外兼顾下，汇率波动对货币政策形成掣肘。
• 资金中枢上移：若央行继续缩量续作MLF，资金中枢可能上移，对中短端品种形成调整压力。

关键信息

资金市场

• 上周央行公开市场净回笼0亿，逆回购利率为2.0%。
• 质押式回购隔夜加权利率维持在1.2%，隔夜七天加权利率维持在1.4%。
• 一年期AAA同业存单到期收益率为1.96%，低于政策利率。

一级市场

• 上周共发行利率债14只，总发行1782.3亿，净融资280.3亿。
• 国债发行：1351.3亿元，净融资740.3亿。
• 地方债发行：431亿元，净融资**-460亿**。
• 本周预计利率债总发行2919.4亿，净融资1257.2亿，处于较低水平。

二级市场

• 十债活跃券220010整体震荡，收益率维持在2.6225-2.6625%。
• 市场主线包括：
  • 美联储鹰派信号：杰克逊霍尔会议引发海外波动，美债上行、美元指数上涨、美股下跌。
  • 狭义流动性宽松：票据利率小幅下行，广义流动性传导缓慢。
  • PMI疲软：仍位于荣枯线以下，经济基本面偏弱，疫情反复或证伪旺季复苏预期。

本周重点关注

• 资金面：本周逆回购到期100亿，关注央行流动性续做情况。
• 基本面：9月9日将公布8月通胀和信贷数据，需密切关注。

风险提示

• 政策风险：市场对宏观政策的预期存在不确定性，尤其在经济复苏和通胀控制之间的平衡。
• 市场波动风险：投资者需警惕市场因政策或经济数据变化而出现的波动。

图表与数据

• 图1：资金利率，单位：%
• 图2：AAA同业存单到期收益率：1年，单位：%
• 图3：全市场质押式回购量，单位：亿
• 图4：各期限国债到期收益率，单位：%
• 图5：各期限国开到期收益率，单位：%
• 图6：期限利差，单位：%
• 图7：隐含税率，单位：bp
• 图8：高炉开工率，单位：%
• 图9：汽车轮胎全钢胎开工率，单位：%
• 图10：汽车轮胎半钢胎开工率，单位：%
• 图11：江浙地区涤纶长丝开工率，单位：%
• 图12：单周30大中城市商品房成交面积，单位：万平方米
• 图13：当周日均销量：乘用车：厂家零售，单位：辆
• 图14：LME3个月铜期货价格，单位：美元/吨
• 图15：布伦特原油期货价格，单位：美元/桶
• 图16：螺纹钢期货价格，单位：元/吨
• 图17：生猪期货价格，单位：元/吨

附录

• 分析师承诺：本报告观点为分析师独立研究，不受第三方影响。

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

• 行业评级体系：

  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 公司评级体系：

  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

市场基准指数为沪深300指数。