20230326-创元期货-铜周度报告_消费恢复偏慢_铜价或难延反弹势头_17页_4mb

消费恢复偏慢，铜价或难延反弹势头

核心内容

本周铜价在宏观情绪缓和的推动下出现反弹，但整体市场表现仍受到需求端疲软的制约。沪铜周内上涨3.78%，伦铜上涨3.87%。然而，由于终端消费恢复偏慢，铜价上涨并未有效提振市场，预计下周铜价反弹势头或将减弱。

主要观点

供应端

• 铜精矿加工费回升：进口铜精矿加工费环比上升2.95%至77.81美元/吨，铜精矿港口库存环比减少4%，同比增长7%至70.5万吨。这是铜精矿加工费连续十五周下跌后首次回升，主要由于海外矿山恢复生产及国内冶炼厂进入检修周期。
• 粗铜加工费稳定：国内粗铜加工费维持在1400元/吨，3月份电解铜产量有望继续改善，尽管原料供应宽松。
• 库存持续去化：LME铜库存环比减少2025吨至72675吨，国内现货库存（含交易所）减少2.62万吨至20万吨，降幅为11.6%。低库存对铜价形成支撑，但库存下降主要因进口亏损和出口增加。
• 外贸交投冷清：洋山铜溢价回落至40美元/吨，进口窗口关闭，导致保税区库存减少0.88万吨至19.18万吨。1-2月阴极铜进口量同比减少8.6%，出口量同比增长213%。
• 废铜供应改善：1-2月国内废铜回收量同比增长14%，废铜进口量为30.4万吨，同比增加11%。尽管废铜供应有所增加，但铜价走低导致商家惜售，废铜替代优势尚未完全显现。

需求端

• 终端订单未见起色：精铜杆开工率小幅回落至75.28%，再生铜制杆企业开工率增加至61.64%。精废价差攀升至2300元/吨，显示废铜对精铜的替代优势，但终端消费仍偏弱。
• 空调出口压力仍存：1-2月空调出口累计同比减少6.4%，房地产竣工面积虽同比增长8%，但内销表现尚待验证。
• 汽车需求提前释放风险：乘用车市场零售量同比下降8%，新能源车增长15%。尽管新能源车表现良好，但汽车价格战可能导致需求前置，后续增长乏力。

关键信息

• 宏观情绪支撑铜价：美联储加息预期减弱，市场风险偏好上升，推动铜价冲高。
• 进口铜精矿加工费：连续十五周下跌后首次回升，反映市场供应结构变化。
• 废铜供应增加：国内废铜回收量和进口量均有所提升，但对铜价的支撑有限。
• 库存下降：全球交易所库存环比减少2.1万吨，国内库存下降主因进口亏损和出口增加。
• 消费节奏偏慢：终端消费未明显改善，存在提前补货透支需求风险，旺季消费成色不足，对高铜价接受度较低。

本周关注点

• 旺季消费回升幅度：需关注3月份消费是否能有效改善，以支撑铜价延续反弹。

创元研究团队介绍

• 有色金属组：田向东（铜期货研究员）、李玉芬（铝期货研究员）、陈昱允（锌期货研究员）、夏鹏（镍与不锈钢期货研究员）等。
• 黑色建材组：陶锐（黑色产业链研究员）、徐艺丹（钢矿期货研究员）、杨依纯（铁合金与工业硅期货研究员）、韩涵（纯碱与玻璃期货研究员）等。
• 能源化工组：高赵（聚烯烃期货研究员）、常城（橡胶与PTA期货研究员）、金芸立（原油期货研究员）、白虎（沥青与苯乙烯期货研究员）等。
• 农副产品组：张琳静（油脂期货研究员）、再依努尔·麦麦提艾力（棉花期货研究员）、陈仁涛（玉米与生猪期货研究员）等。
• 投资咨询团队：刘钇含（股指期货研究员）等。

总结

本周铜价受宏观情绪支撑而冲高，但供应端的改善与需求端的疲软形成对比。进口铜精矿加工费回升，废铜供应增加，但终端消费恢复缓慢，库存去化虽有支撑，但难以维持铜价持续反弹。预计下周铜价将面临消费不足与高铜价接受度低的双重压力，反弹势头或将减弱。