20230326-国信期货-聚烯烃季报_市场短期或弱企稳_关注低估值修复_8页_1mb

国信期货聚烯烃季报总结

核心内容

本季报主要分析了2023年第一季度聚烯烃（PE与PP）的市场表现、供需变化、进出口情况及未来展望，为投资者提供市场判断和操作建议。

主要观点

供应端分析

• 新增产能：1季度新增PE产能220万吨，PP产能160万吨；二季度PP预计新增130万吨产能，PE有望进入投产空窗期。
• 装置运行：PE开工负荷自2月中旬持续下滑，PP因PDH亏损于2月下旬降负，3月中旬起开工率回升。
• 检修情况：二季度为检修集中期，部分抵消新产能释放压力，但整体产量仍保持高位。
• 供应压力：PP供应压力大于PE，未来随着新产能释放及海外供应恢复，中期供应压力将逐步增加。

需求端分析

• PE需求：膜料生产恢复较好，但低压开工仍弱于往年，整体需求不及预期。农膜需求在一季度达到顶峰，二季度将进入淡季，拖累PE需求。
• PP需求：终端需求不及预期，新增订单跟进差，成品库存累积，导致下游开工负荷偏低。塑编、BOPP、注塑开工负荷分别为54%、57%、54%，处于近年同期较低水平。

进出口情况

• PE进出口：1-2月PE进口量同比下降3.2%，出口量同比增长112.7%，净进口量同比下降6.0%。美国进口量逆势增长，预计对亚洲市场造成冲击。
• PP进出口：1-2月PP进口量同比增长26.1%，出口量同比增长13.4%，净进口量同比增长30.7%。进口窗口关闭，出口套利窗口开启，但出口量可能因价差收窄而下滑。

库存情况

• PE社会总库存：约85.1万吨，低于往年，但生产端小幅累库反映需求消化能力不足。
• PP社会总库存：约45.9万吨，低于往年，但随着新产能释放，累库压力仍存。

价差与市场展望

• 月差波动：L5/9合约价差在[0,100]区间运行，PP5/9合约价差在平水附近波动。
• L/P价差：PP投产压力高于PE，L整体将强于PP，建议逢低做多P/L价差，但需关注进出口成本及供应端扰动对价差扩张的限制。
• 短期展望：市场或弱企稳，但向上驱动需利好配合。
• 中期展望：低估值背景下或有逢低做多机会。

关键信息

• 主要结论：短期市场或弱企稳，中期供应压力渐增，下游需求偏弱，新订单跟进慢，成品库存高，抑制原料需求扩张。
• 风险提示：原油价格大跌、需求低于预期。
• 分析师信息：贺维，从业资格号F3071451，投资咨询号Z0011679，联系方式：电话0755-23510000-301706，邮箱15098@guosen.com.cn。

基本面分析要点

1. 供应端：新产能释放压力大，尤其是PP，但检修将部分缓解压力。
2. 需求端：PE膜料恢复较好，但低压需求不足；PP下游开工负荷偏低，终端需求不及预期。
3. 进出口：PE进口窗口关闭，出口窗口开启，但美国货源可能对亚洲市场造成冲击；PP进口量增长，出口套利空间收窄。
4. 库存：PE与PP社会总库存均低于往年，但生产端累库压力仍存在。
5. 价差：L/P价差有望扩张，但需关注供应和需求变化对价差的影响。

结论及建议

• 市场趋势：短期弱企稳，中期或有逢低做多机会。
• 操作建议：关注PE与PP的价差变化，把握低估值时点，但需警惕原油价格波动及需求不及预期的风险。

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