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锡市场供需两弱，关注成本支撑

核心内容

2023年开年后，锡市场整体呈现供需两弱的格局，主要受到锡矿供应紧张和下游需求疲软的双重影响。尽管锡矿供应紧张并未立即传导至精锡市场，但随着冶炼厂库存消耗殆尽，近期云南和江西地区的冶炼厂开工率有所下降，预计未来锡锭产量将受到一定影响。同时，需求端主要受电子消费疲软、外需不振及新能源汽车增速放缓等因素拖累，但光伏消费表现相对较好。

主要观点

• 供应端：

  • 2023年全球锡矿产量预计小幅下滑，主要受品位下降、成本上升及政治风险等因素影响。
  • 中国1-2月锡矿进口量同比下降43.81%，云南地区40%锡精矿加工费降至14000元/吨以下，部分中小型冶炼厂成本线被突破。
  • 2023年全球锡矿产量增长有限，主要增量集中在四季度，但部分国家如缅甸、秘鲁等产量下降明显。
  • 非洲地区锡矿产量增长前景较好，如刚果（金）的Manono锂锡矿项目预计2023年投产，具备较低的开采成本。
  • 2024年以后，随着部分锡矿项目的陆续投产，全球锡矿产量有望回升。

• 需求端：

  • 电子消费疲软是当前锡需求的主要拖累因素，手机、集成电路、微型计算机设备等产品产量均出现下滑。
  • 家电消费市场同样表现疲软，1-2月家电零售额同比下滑1.9%，出口同比减少15.2%。
  • 新能源汽车销量增速放缓，2023年1月同比下滑6.3%，但2月仍保持增长，预计全年销量约为900万辆，增速为30%。
  • 光伏行业需求相对稳定，2023年全球光伏新增装机量预计达到303.6GW，耗锡量预计为2.6万吨。
  • 欧盟推动可再生能源发展，计划到2030年可再生能源占比提升至45%，对光伏装机量和锡需求形成支撑。

• 库存变化：

  • 截至3月24日，SMM锡锭三地社会库存总量为10207吨，较上周减少188吨。
  • LME锡库存周内小幅增加40吨，其中亚洲库存增加50吨，欧洲和美洲库存分别减少5吨和5吨。
  • SHFE锡注册仓单和库存均出现变化，但整体趋势未明确。

关键信息

精锡生产情况

• 云南地区锡冶炼企业周度开工率为61.88%，保持平稳。
• 江西地区锡冶炼企业周度开工率降至39.74%，环比下降1.62个百分点。
• 由于锡矿加工费下跌及废锡回收量偏紧，部分江西冶炼企业选择减产。
• 2023年全球精炼锡供应增长有限，主要受冶炼厂库存消耗及生产动力不足影响。

新投产项目

全球锡矿产量分布

• 全球锡矿产量主要集中在中国（31%）、印尼（24%）、缅甸（10%），合计占全球产量的65%。
• 2022年全球锡矿产量增长2%，但中南美洲地区因锡价下跌、品位下滑、人工成本上升等因素，产量下降明显。
• 2023年全球锡矿产量预计小幅下滑，主要增量集中在四季度，但部分矿山因品位和成本问题产量受限。

全球精炼锡供应

• 全球精炼锡供应预计在2023年小幅增长，但增长幅度有限。
• 中国精锡产量预计保持稳定，但出口受阻，尤其印尼可能在2024年禁止锡出口，导致全球供应缺口扩大。
• 2023年全球精炼锡产量预计为388万吨，需求为388万吨，整体平衡。

光伏与新能源汽车需求

• 2023年全球光伏新增装机量预计为303.6GW，耗锡量为2.6万吨。
• 光伏行业对锡的需求主要来自锡焊料、镀锡板等产品，预计2023年耗锡量增长。
• 新能源汽车耗锡量预计增长，2023年全球总耗锡量为1.03万吨，其中中国新能源汽车耗锡量为0.63万吨，海外新能源汽车耗锡量为0.40万吨。

结论

当前锡市场处于供需两弱状态，但成本支撑作用逐渐显现。随着锡矿供应的持续紧张和加工费的下降，锡锭价格可能受到一定支撑。同时，光伏行业的需求增长为锡市场提供了相对稳定的支撑，而新能源汽车市场虽然增速放缓，但长期趋势仍向好。未来需密切关注冶炼厂库存变化、锡矿供应恢复情况及政策对需求的影响。