20210930-西南证券-9月PMI数据点评_上游的供给与价格之殇_8页_1mb

上游供给与价格之殇：9月PMI数据总结

核心内容概述

9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，首次跌至荣枯线以下，表明制造业整体活动放缓。非制造业商务活动指数回升至53.2%，显示服务业加快复苏，建筑业仍维持高景气水平。整体来看，制造业供需两端放缓，上游高能耗行业受政策和成本压力影响较大，而高技术制造业表现相对稳健。中小企业面临多重困难，而大型企业仍保持扩张态势。

主要观点与关键信息

制造业PMI：供需两端放缓，上游高能耗行业回落明显

• 制造业整体表现：9月制造业PMI为49.6%，较上月回落0.5个百分点，连续18个月高于荣枯线后首次跌至临界值以下。
• 供需变化：生产指数回落至49.5%，新订单指数为49.3%，供需两端放缓，其中生产指数连续四个月回落至年内低点。
• 行业分化：
  • 上游高能耗行业：受能耗双控和双碳政策影响，石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工业等高耗能行业PMI低于45.0%，供需明显回落。
  • 高技术制造业：PMI为54.0%，高于制造业总体，显示新动能引领作用强，企业信心较好。
• 进出口情况：
  • 新出口订单指数和进口指数继续回落，低于临界点。
  • 政策层面，进口税收优惠有限，后续进口仍受大宗商品价格和全球复苏进度影响。

大型企业保持扩张，小型企业面临多重困难

• 企业规模差异：大型企业PMI为50.4%，小幅回升；中型为49.7%，小型为47.5%，均较上月回落。
• 企业表现：
  • 大型企业供给放缓但需求回升，生产指数为49.9%，新订单指数为51.0%。
  • 中小型企业供需两端均放缓，小型企业反映原材料成本高、资金紧张、市场需求不足的比重均超过四成。
• 政策支持：央行新增3000亿元支小再贷款额度，预计政策效果将逐渐显现。
• 从业人员与预期：
  • 中小型企业从业人员指数回落，企业缩减招人规模。
  • 大、中、小型企业生产经营活动预期指数均有所下降。

企业成本仍高，双控政策影响显现

• 原材料与出厂价格：9月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.5%和56.4%，分别比上月上升2.2和3.0个百分点，升至近4个月高点。
• 行业影响：
  • 所有调查行业原材料购进价格均高于临界点，企业采购成本普遍上升。
  • 黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格指数升至70.0%以上，显示价格压力较大。
• 库存与成本：
  • 原材料库存指数回升，但产成品库存指数继续回落。
  • 企业对未来看法谨慎，成本转移能力有限，原材料成本高导致利润空间受压。

非制造业PMI：服务业加快恢复，建筑业保持高景气

• 服务业复苏：9月非制造业商务活动指数为53.2%，较上月回升5.7个百分点，服务业商务活动指数为52.4%，高于上月7.2个百分点，重返景气区间。
• 行业恢复情况：21个行业中，商务活动指数位于扩张区间的行业从7个增至16个，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护等行业恢复明显。
• 建筑业表现：
  • 建筑业商务活动指数为57.5%，低于上月3.0个百分点，但仍在高景气区间。
  • 新订单指数回落，但投入品价格和销售价格指数回升，显示建筑业成本压力仍在。
  • 企业对市场保持信心，业务活动预期指数为60.1%，较上月回升1.7个百分点。

风险提示

• 国内需求恢复不及预期：若国内需求复苏不及预期，将对制造业PMI造成持续拖累。
• 政策边际变化：政策力度变化可能影响企业成本和市场信心。

图表与数据参考

• 图1：供需扩张持续放缓。
• 图2：新出口订单指数与进口指数继续回落。
• 图3：中、小型企业PMI有所回落。
• 图4：小型企业新出口订单指数回升。
• 图5：主要原材料购进价格仍在高位。
• 图6：企业利润前瞻指数升高。
• 图7：9月服务业PMI指数回升。
• 图8：非制造业PMI各分项变动。

表格数据（节选）

总结

9月PMI数据显示，制造业供需两端放缓，上游高能耗行业受政策和成本压力影响显著，而高技术制造业表现良好。非制造业整体回升，服务业加快恢复，建筑业保持高景气。中小企业面临较大困难，而大型企业相对稳健。未来需关注国内需求恢复情况及政策变化对市场的影响。