20210930-中诚信国际-9月PMI点评_需求延续走弱PMI持续回调_购销价差收窄但成本压力犹存_5页_734kb

制造业PMI分析总结（2021年9月）

核心内容

2021年9月，制造业PMI为49.6%，较前值下降0.5个百分点，连续6个月回调并首次跌入荣枯线以下，为2020年3月以来的最低点。尽管综合PMI产出指数回升至51.7%，重回扩张区间，但制造业整体仍面临需求不足和成本压力的双重挑战。

主要观点

1. 需求持续走弱

• 新订单指数：9月新订单指数为49.3%，为年内最低点，显示市场需求持续放缓。
• 国内需求：受需求修复内生不足和“能耗双控”政策影响，制造业市场需求总体放缓，尤其是高耗能行业（如石油煤炭、化学纤维、黑色金属冶炼等）新订单指数均低于45.0%。
• 出口需求：新出口订单指数为46.2%，较上月下降0.5个百分点，表明海外需求持续降温，部分订单被欧美国家供给能力恢复分流。

2. 生产显著放缓

• 生产指数：9月生产指数为49.5%，降至荣枯线以下，较上月下降1.4个百分点。
• 库存情况：原材料库存和产成品库存均位于收缩区间，但原材料库存回升0.5个百分点至48.2%，显示企业对上游价格上涨的预期有所增强，开始增加原料储备；产成品库存下降0.5个百分点至47.2%。

3. 成本压力仍存

• 价格指数：原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上涨2.2和3.0个百分点，达到63.5%和56.4%。
• 购销价差：购销价差连续4个月收窄，由5月份的12.2个百分点降至9月份的7.1个百分点，表明中下游企业成本压力有所缓解。
• 大宗商品高位运行：布伦特原油价格创年内新高，动力煤、铝、水泥等上游产品价格持续上涨，叠加物流成本上升，中下游企业仍面临利润承压问题。

4. 企业规模分化明显

• 大型企业：PMI为50.4%，较上月上升0.1个百分点，显示大型企业运行相对平稳。
• 中型企业：PMI为49.7%，较上月下降1.5个百分点。
• 小型企业：PMI为47.5%，较上月下降0.7个百分点，中小企业整体处于收缩区间，生产经营压力较大。

5. 非制造业景气度回升

• 非制造业PMI：9月非制造业商务活动指数为53.2%，较上月大幅回升5.7个百分点，重回临界点以上。
• 服务业恢复明显：受疫情缓解和中秋假期影响，服务业商务活动指数回升7.2个百分点至52.4%，主要得益于生活消费和交通运输行业的复苏。
• 建筑业：商务活动指数为57.5%，较上月下降3.0个百分点，但仍处于较高景气区间，显示基建投资增速加快。
• 房地产：商务活动指数低于临界点，或与近期楼市遇冷和房企信用风险上升有关。

关键信息

• 制造业PMI连续6个月回调，为19个月来首次跌入荣枯线以下。
• 供需双弱，叠加PPI通胀，导致中小企业面临需求不足与成本上升的双重挤压。
• 出口订单持续下降，显示海外需求降温，需警惕其对国内经济的持续影响。
• 非制造业景气度回升，服务业带动作用明显，建筑业仍保持较高增长。
• 四季度经济运行基础仍存，但需注意跨周期调节和稳价保供政策的实施。

未来展望

• 随着国庆假期临近，服务业需求或继续回暖。
• 部分高耗能行业可能因“双碳双控”政策面临进一步回落压力。
• 大宗商品价格高位运行，拐点未至，可能继续抑制中下游企业采购活动。
• 需关注政策对中小企业和供应链的扶持，以缓解当前成本压力和需求不足问题。

附表与附图说明

• 表1：显示9月制造业PMI各主要指标变化，包括采购经理指数、新订单、出口订单、生产、库存、价格等。
• 表2：反映8月非制造业PMI情况，包括商务活动、新订单、在手订单、从业人员、存货、投入品价格等。
• 图1：制造业生产指数下降趋势。
• 图2：非制造业商务活动指数上升趋势。
• 图3：制造业产需缺口持续收窄。
• 图4：产成品库存持续增加。

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