20150128-中航证券-中海达-300177.SZ-布局大空间信息_能力与空间兼备_29页_2mb

中海达（300177）深度报告总结

核心内容

中海达是一家布局大空间信息产业的龙头企业，专注于卫星导航、声纳探测、激光扫描及通信等技术领域。公司致力于打造“硬件+数据+软件+解决方案+服务”的全产业模式，目标成为空间信息产业的领导者。公司成立于1999年，2011年登陆创业板，借助资本市场实现快速扩张。2015年首次发布公司评级为“买入”，目标价为22.57元。

主要观点

• 行业前景广阔：地理信息产业作为国民经济新增长点，预计未来保持20%以上的复合增速，2020年总产值将超过8000亿元。
• 产业链布局完整：公司业务覆盖数据采集、数据提供和数据应用三大环节，涵盖高精度卫星定位与测绘、地理信息与智慧城市应用、海洋探测、系统集成等领域。
• 技术优势显著：公司掌握多项核心技术，包括高精度GNSS、声纳、激光扫描等，具备进口替代潜力。
• 军品市场拓展：全资子公司已获得军品承制资格，军品业务有望成为新的增长点。
• 数据提供业务潜力巨大：2013年数据提供业务营收占比仅1%，但毛利率高达97.47%，未来有望成长为公司核心业务。
• 智慧城市与020业务布局：公司通过收购都市圈，布局本地生活平台与LBS业务，有望在020市场获得显著收益。
• 资本运作助力发展：公司通过多次并购和募投项目，完善产业链布局，提升技术实力与市场竞争力。

关键信息

财务数据（2013年及预测）

盈利预测与估值

• 公司2014-2016年净利润分别为1.10亿元、1.75亿元和2.51亿元。
• EPS分别为0.27元、0.43元和0.62元。
• 参照可比公司2015年平均市盈率52.01倍，给予公司2015年目标价22.57元。

市场与技术优势

• 数据采集业务：公司已形成高精度GNSS、光电测绘、声纳探测、三维激光扫描等完备产品体系，2014年中报数据显示数据采集业务占比达88%。
• 高精度GNSS业务：受益于进口替代和海外市场拓展，预计未来3年保持20%左右增速。
• 光电测绘业务：通过并购苏州迅威，实现快速增长，预计未来增速将回归10%左右。
• 声纳探测业务：受益于国家海洋战略，预计未来3年增速逐年提升，毛利率可能因民参军而提高。
• 三维激光扫描业务：2014年增长700%，市场仍处于蓝海阶段，未来增长潜力巨大。

数据提供与应用

• 数据提供业务毛利率高，未来有望成为公司重要收入来源。
• 数据应用市场尚处于培育期，公司布局数字文化遗产、地质灾害监测、农机自动化、智慧城市等方向，具有较强发展潜力。

风险提示

• 军品市场开拓可能受阻；
• 进口替代进程可能不及预期；
• 新产品不能及时推出。

业务发展路径

公司通过资本运作，逐步完善产业链，拓展业务范围，形成“硬件+数据+软件+解决方案+服务”的全产业模式。其发展路径与Trimble相似，逐步从测绘仪器向高端海洋装备、三维激光扫描、室内定位等方向延伸。

市场前景

• 地理信息产业：预计2020年总产值超8000亿元，成为国民经济新增长点。
• 军品市场：随着承制资质的获得，军品业务有望成为新增长点。
• 数据提供市场：随着三维街景数据市场的爆发，公司有望在该领域取得突破。
• 智慧城市：预计“十二五”期间智慧城市投资规模达5000亿元，带动2万亿元产业机会，公司有望受益。

总结

中海达作为空间信息产业链龙头，技术实力强、产业链布局完整，业务涵盖数据采集、数据提供和数据应用，具备较强的增长潜力。公司通过并购和募投项目不断拓展市场，提升技术实力，有望在未来几年实现业绩的快速增长。公司未来的发展方向包括高端海洋装备、三维激光扫描、室内定位、智慧城市等领域，具备成为空间信息产业领导者的潜力。