20211226-太平洋-中海达-300177.SZ-深耕北斗产业_积极推进自动驾驶高精度定位_5页_1mb
报告摘要
中海达(300177) 详细总结
核心内容
中海达是一家专注于高精度定位技术的公司，深耕北斗卫星导航产业，并积极布局自动驾驶和物联网等新兴领域。公司以北斗高精度定位装备和高精度时空信息解决方案为核心产品体系，覆盖测绘与空间地理信息、自动驾驶车载高精度业务、特殊机构领域高精度应用以及北斗高精度移动应用等业务领域。
主要观点
- 技术优势：公司掌握多项核心技术，包括国产RTK、海洋声呐、激光雷达、星基地基等，多数产品线实现关键技术自主可控，保持行业优势地位。
- 产品线全面：产品覆盖“海陆空天、室内外”全方位、全空间的高精度定位需求。
- 自动驾驶布局：已完成多款智能汽车车载高精度产品的量产和定点化测试，与多家重点车企和Tire1供应商展开深度技术合作，设立专门研究中心并完成全新车规生产基地建设。
- 市场拓展：积极拓展“北斗+物联网”应用，与中国移动等企业级客户合作，涉及共享单车、智慧港口等多个项目。
- 财务表现：2021年第三季度实现营收11.43亿元（Y0Y +20.48%），归母净利润0.47亿元（Y0Y -45.34%）。公司毛利率保持稳定，但略有下降，研发费用占比为13.58%。
- 盈利预测：预测公司2021-2023年收入分别为21.5亿、25.7亿、31.1亿，归母净利润分别为1.26亿、1.56亿、1.98亿，对应PE分别为54、43、34，首次覆盖，给予“买入”评级。
- 风险提示：包括自动驾驶发展不及预期、测绘和空间信息业务需求不足、与下游汽车定点进度缓慢等。
关键信息
股票数据
- 目标价：11.0元
- 昨收盘价：9.28元
- 总股本/流通：744/744百万股
- 总市值/流通：6,906/6,906百万元
- 12个月最高/最低：11.45元/7.41元
业务板块
- 高精度定位装备：包括组合定位模块、天线、算法等。
- 高精度时空信息解决方案：涵盖空间信息、航空测量、海洋探测、灾害监测等。
- 自动驾驶高精度业务：包括前端数据采集系统、后端数据处理平台、星基与地基增强技术融合应用。
- 物联网高精度应用：与中国移动等企业合作，拓展共享单车、智慧港口等项目。
技术创新
- 车载高精度定位传感器、机载激光扫描设备、高精度惯导器件、星地融合定位系统等取得重要突破。
- 持续推进技术自主可控，巩固行业领先地位。
财务指标（2020-2023）
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1773.06 | 2146.47 | 2572.90 | 3105.52 |
| 净利润 | 85.90 | 125.88 | 156.09 | 197.51 |
| 毛利率 | 45.68% | 45.56% | 44.11% | 43.66% |
| 净利率 | 8.71% | 5.86% | 6.07% | 6.36% |
| ROE | 7.51% | 5.78% | 6.75% | 7.95% |
| ROA | 4.39% | 3.56% | 3.58% | 4.16% |
| ROIC | 8.86% | 6.68% | 7.58% | 8.93% |
| 市盈率(PE) | 78.84 | 53.80 | 43.38 | 34.29 |
| 市净率(PB) | 3.83 | 3.58 | 3.34 | 3.08 |
| 市销率(PS) | 3.82 | 3.15 | 2.63 | 2.18 |
| EV/EBITDA | 28.48 | 33.30 | 27.49 | 22.33 |
营收与净利润增长预测
| 年度 | 营收增长率 | 净利润增长率 |
|---|---|---|
| 2021E | 21.06% | 46.54% |
| 2022E | 19.87% | 24.00% |
| 2023E | 20.70% | 26.53% |
投资建议
- 给予“买入”评级，基于公司对自动驾驶和物联网领域的积极布局，以及技术领先优势。
- 公司在自动驾驶高精度定位领域具备良好卡位，未来增长潜力较大。
风险提示
- 自动驾驶发展不及预期；
- 测绘和空间信息业务需求不足；
- 与下游汽车定点进度缓慢。
联系方式
-
证券分析师：
- 李宏涛：电话 18910525201，邮箱 liht@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190520010002
- 李仁波：电话 18822886673，邮箱 lirb@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190520040002
-
销售团队：
- 全国销售总监：王均丽，手机 13910596682，邮箱 wangjl@tpyzq.com
- 华北销售总监：成小勇，手机 18519233712，邮箱 chengxy@tpyzq.com
- 华北销售：孟超、韦珂嘉、刘莹、董英杰
- 华东销售总监：陈辉弥，手机 13564966111，邮箱 chenhm@tpyzq.com
- 华东销售副总监：梁金萍、秦娟娟
- 华东销售总助：杨晶
- 华东销售：王玉琪、郭瑜、徐丽闵
- 华南销售总监：张茜萍，手机 13923766888，邮箱 zhangqp@tpyzq.com
- 华南销售副总监：查方龙
- 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯、李艳文
研究院信息
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