20180104-信达证券-中海达-300177.SZ-深度报告_卫星导航龙头企业_北斗助力腾飞_25页_2mb

报告摘要

中海达（300177.sz）深度报告总结

公司概况

中海达成立于1999年，专注于空间信息数据采集装备、数据及行业应用解决方案的全产业链生态布局，是国内领先的卫星导航定位产品提供商。公司拥有全自主的室内外、海陆空全业态的高精度定位技术，涉及卫星导航、UWB、声呐、三维激光等技术领域，处于国内行业领先水平。公司于2011年在深圳创业板上市，产品广泛应用于测绘勘探、工程测量、智慧地球、数字城市等多个国民经济建设领域。

行业背景与发展趋势

卫星导航与位置服务产业正处在快速发展阶段，2016年我国产业总体产值达到2118亿元，同比增长22.06%。北斗导航系统作为我国自主研发的卫星导航系统，具有短报文功能，预计2020年将实现全球覆盖。随着“一带一路”战略推进，北斗有望在沿线国家发挥重要作用，带动产业链发展。

业务布局与市场地位

中海达的业务覆盖卫星导航高精度定位、光电测绘、海洋探测、三维激光、无人机、无人船等高端装备产品制造，以及多维数据采集及处理、灾害监测、机械精密控制、农机自动导航、无人驾驶、智慧旅游等行业应用。公司产品在RTK市场市占率约三分之一，与南方测绘、华测导航等共同占据主要市场份额。在GIS数据采集器市场，公司也处于领先地位。

产业链与技术优势

我国高精度卫星导航产业链分工明确，中游终端产品占据半数市场份额，下游应用广泛。中海达在上游高精度板卡领域实现自主研发，2016年高精度自主板卡研发成功并进入小批量生产阶段，使用率逐步提升。公司研发投入持续增长，2017年上半年研发投入占比达14.43%，技术积累显著。

新兴业务布局

公司布局了无人机、三维激光扫描仪等新兴技术领域。通过收购腾云智航55%股权，公司进入无人机市场，推出iFly-D1等产品。三维激光扫描仪打破国外垄断，应用于数字城市建设、汽车辅助驾驶等领域。公司还通过增资入股HI-POS，完善星基增强定位技术，推出iRTK5产品，提升全球定位服务能力。

财务表现与盈利预测

公司自2011年上市以来，营收保持快速增长，2017年前三季度实现营收64,199.43万元，同比增长30.54%；归母净利润4,017.84万元，同比增长86.95%。毛利率和净利率在2017年有所回升，预计2017-2019年营业收入分别为10.03亿元、12.43亿元和14.84亿元，归母净利润分别为0.59亿元、0.86亿元和1.09亿元，对应PE分别为80倍、55倍和44倍。公司给予“增持”评级。