家用电器行业5月行业数据点评：冰洗回暖，内销重回正增长-20190627-广发证券-19页_1mb

报告摘要

家用电器行业5月数据总结

核心内容概述

2019年5月，家用电器行业社零数据回暖，同比增长5.8%，较4月提升2.6个百分点。五一假期错位带动了零售增长，尤其在小家电和厨电领域表现更为突出。尽管地产销售和竣工数据表现不佳，但预计交房将在下半年集中，对家电需求形成利好。此外，原材料价格整体处于低位，汇率略有升值，为行业带来一定的成本优势。

主要观点

家电社零数据：2019年5月社会消费品零售总额同比增长8.6%，家用电器类限额以上零售额同比增长5.8%，整体表现优于4月。
地产数据：住宅销售面积同比下降3.9%，新开工面积增长5.1%，竣工面积下降26.5%。预计交房将在下半年集中，对家电终端需求形成支撑。
汇率及原材料：人民币对美元升值0.3%，白电原材料价格低位运行，部分原材料价格略有反弹，电视面板价格整体下降。
出货端数据：
- 空调：内销同比下降3.4%，外销同比下降12.1%。
- 冰箱：内销同比增长1.2%，外销同比增长17.4%。
- 洗衣机：内销同比增长8.0%，外销同比增长14.5%。
零售端数据：
- 销售量：空调线下销售量同比下降21.1%，线上增长15.6%；冰箱线下下降1.2%，线上增长16.7%；洗衣机线下增长6.3%，线上增长25.0%。
- 销售均价：空调均价稳定，冰箱、洗衣机均价同比提升，油烟机均价略有下滑。
竞争格局：
- 线上：美的在空调、洗衣机等领域表现优异，海尔在冰箱领域保持领先。
- 线下：美的在空调领域市占率上升，海尔在冰箱领域优势明显。

关键信息

5月行业数据亮点

社零数据：2019年5月家用电器社零同比增长5.8%，为年内首次实现正增长。
小家电回暖：受618促销影响，小家电内销表现优于冰箱。
厨电预期复苏：预计下半年因商品房集中交付，厨电需求将有所回升。
原材料价格：白电原材料价格处于低位，有利于企业成本控制。

投资建议

长期竞争力：建议配置美的集团、青岛海尔、格力电器等白电龙头。
短期改善弹性：Q3建议关注九阳股份、苏泊尔等小家电龙头。
Q4复苏机会：预计厨电在商品房集中交付驱动下有望复苏，建议配置华帝股份、老板电器、浙江美大。

风险提示

原材料价格大幅上涨
汇率大幅波动
行业需求趋弱
行业竞争格局恶化

重点公司数据

股票简称	股票代码	最新收盘价	评级	合理价值（元/股）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2019E PE（x）	2020E PE（x）	2019E EV/EBITDA（x）	2020E EV/EBITDA（x）	2019E ROE（%）	2020E ROE（%）
格力电器	000651.SZ	54.99	买入	61.22	4.71	5.27	11.68	10.43	6.21	6.21	5.14	26.03
美的集团	000333.SZ	51.77	买入	64.79	3.41	3.81	15.18	13.59	11.27	11.27	9.37	23.23
青岛海尔	600690.SH	17.32	买入	19.35	1.29	1.44	13.46	12.04	6.71	6.71	4.86	17.50
苏泊尔	002032.SZ	75.99	买入	78.40	2.45	2.88	31.07	26.38	24.08	24.08	27.86	27.11
九阳股份	002242.SZ	21.28	买入	27.25	1.09	1.25	19.51	17.08	18.23	18.23	21.22	23.31
华帝股份	002035.SZ	11.93	增持	13.88	0.89	1.04	13.34	11.52	8.95	8.95	16.48	15.80
老板电器	002508.SZ	27.13	增持	33.60	1.68	1.90	16.13	14.25	12.77	12.77	8.33	13.20
浙江美大	002677.SZ	12.73	增持	14.00	0.69	0.80	18.45	15.99	14.55	14.55	18.09	15.34

总结

2019年5月家用电器行业在节日错位和促销活动推动下，社零数据回暖，尤其是小家电和厨电领域。地产数据虽整体疲软，但竣工交付集中在下半年，预计将对家电需求形成支撑。原材料价格低位运行，汇率略有升值，有利于企业成本控制。投资建议关注白电龙头、小家电及厨电企业的复苏机会，同时提示原材料、汇率波动及行业需求等风险。

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