20180102-天风证券-医药生物行业投资策略_由_仿_入_创_创新开启新的时代红利_14页_1mb

报告摘要

医药生物行业分析总结

核心内容概述

2017年12月，医药生物行业整体表现优于大盘，上证综指下跌0.31%，而医药生物板块上涨1.85%。医药生物板块的估值为36.52倍，高于A股整体估值18.39倍，溢价率上升至99%。行业整体呈上涨趋势，涨幅在全行业排名第四。政策面持续推动创新药、一致性评价、分级诊疗、中医药“互联网+”等方向，对医药行业产生深远影响。

主要观点

1. 创新药与一致性评价

创新药：政策鼓励创新药从准入端到支付端，推动创新药产品从临床批件到生产批件的转化，恒瑞医药、贝达药业、泰格医药等创新龙头受益。
一致性评价：CFDA发布第一批通过仿制药一致性评价的药品名单，华海药业、信立泰等公司受益，泰格医药作为CRO龙头，也将从中获益。

2. 分级诊疗与基层市场

分级诊疗政策推动基层市场变化，体外诊断试剂、商业流通、透析产业等结构性机会显现。
基层市场对国产创新药和进口替代产品的需求上升，有利于具备技术优势和成本控制能力的公司。

3. 妇婴行业趋势

“十三五”期间新生儿增长带来妇婴行业趋势性投资机会，重点关注相关细分领域。

4. 消费升级与品牌溢价

消费升级推动专科医疗服务和中药品牌企业享受溢价，片仔癀、江中药业、云南白药等公司表现突出。

5. 医疗服务与医疗器械

医疗服务行业持续增长，美年健康、泰格医药等公司受益于政策利好。
医疗器械行业估值较高，万东医疗、奥佳华等公司受益于产品线扩展和市场扩张。

关键信息

1. 12月行情回顾

上证综指、中小板指、创业板指均下跌，医药生物板块逆势上涨1.85%。
医药生物板块相对A股溢价率上升至99%，显示市场对医药行业的信心。

2. 子行业估值

医药生物整体估值为36.52倍，其中医疗器械估值最高（55.22倍），生物制品估值为48.45倍。
医药商业估值为25.74倍，但交易量和交易金额同比下降明显。

3. 个股表现

月度金股：泰格医药
稳健组合：迈克生物、泰格医药、万东医疗、片仔癀、通化东宝、智飞生物、美年健康、奥佳华、天士力、恒瑞医药
重点推荐个股：
- 天士力：中药创新转型，普佑克进入医保，丹滴推进FDA注册。
- 恒瑞医药：创新药进入收获期，PD-1、吡咯替尼、19K有望获批，BD业务助力。
- 迈克生物：创新医疗器械政策支持，化学发光产品线高增长。
- 泰格医药：创新+一致性评价双重受益，CRO龙头。
- 万东医疗：第三方影像业务估值高，2017-2019年EPS分别为0.23/0.32/0.44，给予“买入”评级。
- 片仔癀：营销改革推动销量增长，品牌影响力提升，2017-2019年EPS分别为1.25/1.65/2.16元，给予“增持”评级。
- 通化东宝：二代胰岛素销售超预期，预计2017-2019年EPS分别为0.49/0.64/0.84元。
- 智飞生物：疫苗行业景气度提升，四价HPV疫苗获批，预计2017-2019年EPS分别为0.29/0.77/1.13元。
- 美年健康：体检行业持续扩张，客单价提升，预计2017-2019年EPS分别为0.25/0.37/0.56元。
- 奥佳华：按摩椅业务增长迅速，预计2017-2019年EPS分别为0.62/0.86/1.17元。
- 金达威：VA和VD3提价预期，预计2017-2019年EPS分别为0.71/1.66/1.78元。