20140804-中国银河-7月份CPI预测_物价继续回落_13页_1mb

2014年7月及8月CPI预测与物价趋势分析总结

核心内容

2014年7月份CPI同比增速预计为2.1%，波动区间在2.0%-2.2%之间。其中，翘尾因素为2.2个百分点，新涨价因素拉低物价0.06个百分点。7月份CPI环比小幅下跌，主要受食品价格下行影响，但猪肉价格快速回升，鸡蛋价格上涨，非食品居住类价格因经济活跃小幅上行。

8月份CPI翘尾影响预计为1.7个百分点，较7月份回落较快。由于经济上行，物价预计环比小幅上行。食品价格方面，猪肉价格继续回升，蔬菜价格可能因天气影响出现上行，鸡蛋和水产品价格回落。非食品居住类价格预计小幅回升，但整体居住类价格保持平稳。

主要观点

7月CPI分析

• 同比增速：7月份CPI同比增速约为2.1%，环比下跌0.1个百分点。
• 食品价格：食品价格整体下行，蔬菜价格因天气炎热和上市量增加下降3.18个百分点，水产品价格下降0.9个百分点。鸡蛋价格上涨1.0个百分点，猪肉价格上涨2.51个百分点。
• 非食品价格：非食品居住类价格保持平稳，但经济回暖可能带动其上行。其他非食品价格保持平稳，整体对CPI影响较小。
• 翘尾因素：7月份翘尾因素为2.2%，比6月份下降0.2个百分点，且季调后翘尾影响高于未季调翘尾，显示季节性影响增强。

8月CPI预测

• 翘尾影响：8月份翘尾影响预计为1.7个百分点，较7月份回落。
• 食品趋势：猪肉价格继续回升，蔬菜价格可能因暴雨等天气因素上行，鸡蛋和水产品价格回落，整体食品价格小幅上行。
• 非食品趋势：非食品居住类价格预计小幅回升，居住类价格整体保持平稳。
• 经济影响：经济回暖对非食品价格产生一定影响，但食品价格仍是推动CPI变动的主要因素。

关键信息

食品价格构成

• 食品价格对CPI的影响最大，占CPI权重约31.4%。
• 蔬菜、猪肉、粮食是食品价格的主要组成部分，其中蔬菜价格波动较大，粮食价格相对平稳。
• 粮食价格受最低收购价格影响，预计保持小幅上涨。

居住类价格影响

• 居住类价格对CPI影响较小，占权重约18.9%。
• 7月份居住类价格保持平稳，非食品居住类价格可能因经济回暖出现上行。

其他因素

• 7月份非食品价格整体保持平稳，仅部分分类出现小幅波动。
• 食品价格波动幅度显著高于其他分类，其对CPI的影响更为明显。

误差来源

• 食品和居住类价格指数之外的六大类价格指数采用移动平均算法，可能引入噪声。
• 商务部与统计局数据存在偏差，且样本选取可能影响测算结果。
• 居住类价格测算采用小样本抽样调查，与统计局大样本调查存在差异。
• 预测忽略了最后一周的价格变化，可能影响结果准确性。
• CPI权重每年微调，缺乏足够数据导致计算误差。

物价未来趋势

• 2014年1、2月份食品价格上涨主要由季节性和节日性因素驱动，但涨幅和持续时间低于往年。
• 3-4月份食品价格下行，5-7月份因天气原因蔬菜价格下降，猪肉价格在需求旺季出现下跌后快速回升。
• 上半年经济稳定，货币发行未大幅上升，食品价格仍是物价变动的主要因素。
• 下半年经济回稳，货币发行上升，可能短期内影响非食品价格。
• 翘尾水平在三季度降至1.6%，为货币政策提供了空间，但货币大幅上行至少需要两个季度才可能对物价产生明显冲击。

数据来源与图表说明

• 图1：7月份翘尾影响为2.2个百分点。
• 图2：7月季调后翘尾影响高于未季调翘尾。
• 图3：新涨价因素6月份小幅回落。
• 图4：2014年6月八大分类对CPI环比增加值的贡献。
• 图5：CPI食品各分类权重。
• 图6：粮食价格7月份保持平稳。
• 图7：猪肉价格上涨。
• 图8：搜猪网显示猪肉价格快速回升。
• 图9：7月份蔬菜价格。
• 图10：CPI各分类权重。
• 图11：影响居住CPI各分类权重。

表格说明

• 表1：CPI中各分类价格对CPI影响预判。
• 表2：CPI各项权重及环比增长率。
• 表3：7月份食品价格。
• 表4：2001年以来CPI八大类分项波动幅度。
• 表5：本年度统计局与商务部食品指标比较。

作者介绍

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，曾获“远见杯”中国经济预测第一名，连续四届获新财富最佳分析师。
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，主要从事数据预测工作。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 银河证券不对因使用本报告而产生的损失负责。
• 报告内容可能涉及其他网站链接，银河证券不对其内容负责。

联系方式

• 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
• 深圳、广州地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn
• 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn
• 公司网址：www.chinastock.com.cn