20151001-中国银河-9月份CPI预测_9月CPI回落_宽松政策延续_13页_1mb

2015年9月CPI分析与未来趋势预测

核心内容

2015年9月，中国居民消费价格指数（CPI）同比增速预计为1.5%，波动范围在1.4%-1.6%之间。该增速由翘尾因素（1.5%）和新涨价因素（拉低约0.02%）共同作用，整体呈现温和上涨趋势。

主要观点

1. 9月份CPI走势

• 环比变化：9月CPI环比上行，但同比增速保持稳定。
• 食品价格：食品价格下跌0.74个百分点，主要受蔬菜价格大幅回落（-3.19%）和猪肉价格小幅下滑（-2.18%）影响。
• 非食品价格：衣着价格因双节影响快速上行，旅游和家庭服务价格也有所上涨，但其他非食品价格保持平稳。
• 居住类价格：居住类价格对CPI影响微弱，预计保持平稳。

2. 10月份CPI预测

• 翘尾影响：10月CPI翘尾影响仍为1.5个百分点。
• 食品价格：猪肉价格小幅回落，蔬菜价格继续走低，水果价格上行，鸡蛋价格下行，农产品价格以跌为主。
• 非食品价格：衣着价格保持较大升幅，居住类价格小幅上行，其他非食品价格平稳。
• 整体趋势：预计10月CPI小幅回落，物价将随季节波动。

关键信息

一、9月CPI同比增速预测

• 预计9月CPI同比增速为1.5%。
• 翘尾因素为1.5个百分点，新涨价因素拉低0.02%。
• 9月食品价格下跌0.74个百分点，非食品价格上行0.3个百分点，居住类价格上行0.1个百分点。

二、9月食品价格监测

• 蔬菜价格：受秋菜大量上市影响，价格回落3.19个百分点。
• 鸡蛋价格：小幅上涨0.38个百分点。
• 水产品价格：下跌1.1个百分点。
• 粮食价格：小幅上行，对其他食品价格起到稳定作用。
• 猪肉价格：下跌2.18个百分点，结束5个多月的上涨周期。
• 肉类价格：肉类整体价格小幅回落，但预计年末生猪价格将再次上行。

三、9月非食品价格变化

• 衣着价格：因双节因素，衣着价格快速上行。
• 旅游和家庭服务：价格上行，对CPI产生积极影响。
• 居住类价格：总体保持平稳，水电煤气价格小幅回落，房租价格回升。

四、CPI分类权重

• 食品：占CPI权重约31.4%，是CPI变动的主要驱动因素。
• 居住类：占CPI权重约18.9%，对CPI影响较小。
• 其他六类：合计占CPI权重约49.7%，整体波动幅度较小。

五、未来趋势预测

• 2015年整体CPI趋势：全年CPI处于低位，主要受2014年CPI波动较小影响，翘尾水平较低。
• 下半年趋势：翘尾水平小幅上行，食品及非食品价格处于正常波动范围。
• 猪肉价格：预计年末生猪价格将再次上行，但单一品种上涨不会导致物价失衡。
• 经济影响：经济仍在探底阶段，有效需求不足，物价上涨动力有限。

测算误差分析

1. 移动平均算法：对非食品价格的测算可能受到单月噪声的影响。
2. 数据来源差异：采用商务部数据，可能存在与统计局数据的偏差。
3. 小样本调查：居住类价格测算采用小样本，与统计局大样本结果可能不一致。
4. 忽略月末价格波动：预测数据忽略月末价格变化，可能带来误差。
5. 权重调整：CPI分类权重可能随时间调整，影响预测准确性。

表格与图表目录

• 表1：CPI各分类价格对CPI影响预判（单位：%）

• 表2：CPI各项权重及环比增长率（单位：%）

• 表3：9月份食品价格（单位：%）

• 表4：2001年以来CPI八大类分项波动情况（单位：%）

• 表5：本年度统计局与商务部食品指标比较（单位：%）

• 表6：未来12个月CPI同比走势预测（单位：%）

• 图1：9月份翘尾影响为1.5个百分点

• 图2：9月季调后翘尾水平与未季调翘尾水平持平

• 图3：新涨价因素8月份上行

• 图4：8月八大分类对CPI环比增加值的贡献

• 图5：CPI食品各分类权重

• 图6：粮食价格9月份小幅上行

• 图7：猪肉价格下行

• 图8：搜猪网显示仔猪价格回落

• 图9：9月份蔬菜价格

• 图10：CPI各分类权重

• 图11：影响居住CPI各分类权重

作者介绍

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，拥有丰富的经济预测经验，曾获“远见杯”中国经济预测第一名。
• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，专注于数据预测工作。

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