20220321-首创证券-汽车行业简评报告_2021年年报跟踪_毛利率普遍承压_控费降本有成效_11页

2021年汽车行业年报总结

核心内容概述

2021年汽车行业整体呈现复苏态势，但第四季度（4Q21）因需求恢复不及预期及成本端压力，行业普遍承压。尽管如此，部分企业通过降本增效策略缓解了利润压力，整体板块业绩仍保持增长。同时，新能源汽车市场表现强劲，汽车智能化及国产替代趋势持续，为行业带来新的增长点。

主要观点

• 行业整体表现：2021年汽车板块营收、利润均实现同比增长，其中零部件板块增长显著，整车和汽车服务企业增长相对平稳。
• 4Q21承压：受车市需求恢复不及预期、原材料价格高企、运输成本上升等因素影响，零部件板块在4Q21出现营收和利润双降。
• 毛利率压力：原材料价格上涨是毛利率下滑的主要原因，部分企业原材料费用增速远超营收增速。此外，芯片短缺和海运费上涨也对毛利率形成压制。
• 费用管控成效：三费（销售、管理、财务）费用率整体下行，费用控制成为企业提升净利率的重要手段。
• 研发投入提升：多数企业加大研发投入，推动产品升级与智能化布局，为未来增长奠定基础。
• 投资建议：看好整车板块中产品周期上行的上汽集团、长安汽车、比亚迪、长城汽车；汽车电子相关零部件供应商如伯特利、科博达、星宇股份、德赛西威、中鼎股份等有望受益于产业加速与国产替代。

关键信息

1. 行业数据情况

• 整体销量：2021年2月销量173.7万辆，同比+18.7%；1-2月累计销量426.8万辆，累计同比+7.5%。
• 乘用车销量：2021年2月销售148.7万辆，同比+27.8%；1-2月累计销量367.4万辆，累计同比+14.4%。
• 新能源汽车销量：2021年2月销量45.2万辆，同比+184.3%；1-2月累计销量76.5万辆，累计同比+154.7%。
• 车型结构：SUV同比+16.4%，轿车同比+12.8%，MPV同比-4.9%。
• 库存情况：2021年2月库存系数为1.85，库存预警指数为56.1。
• 原材料价格：钢板价格本周-0.10%，聚丙烯价格本周-1.42%。

2. 公司业绩表现

• 营收与利润：28家已披露业绩的汽车板块公司中，营收同比增长占比为100%，扣非归母净利同比增长占比为93%。
• 零部件企业：全年营收同比+42%，归母利润同比+18%。但4Q21营收同比+2.5%，环比-33%；归母利润同比-45%，环比-49%。
• 个股表现：部分公司如贵航股份、东安动力、天润工业、福耀玻璃等业绩表现较好，而钧达股份净利润为负，显示出较大的波动性。

3. 行业动态与新闻

• 企业动态：吉利汽车、长华股份等通过非公开发行股票募集资金，用于扩大生产规模和提升盈利能力。
• 行业新闻：
  • 浙江零跑科技计划2025年前推出8款新车型，加快新能源布局。
  • 一汽集团因疫情防控计划停产，影响整车供应。
  • 日本地震导致丰田、日产及零部件供应商暂停生产，加剧芯片短缺问题。
  • 奥动新能源与中禾国辰签署战略合作，推进换电网络布局。
  • 俄乌冲突加剧原材料供应紧张，镍价飙升影响电动车成本。
  • 芯驰科技与安谋科技合作，推动汽车智能化发展。
  • 国家推动汽车标准化，助力行业高质量发展。

4. 公司估值情况

• 估值数据：2021年PE（TTM）和2022年PE（预测）数据表明，部分公司估值有所下降，但整体仍具备投资价值。
• 典型公司估值：
  • 伯特利：21PE 56.4，22PE 42.7
  • 拓普集团：21PE 39.8，22PE 30.3
  • 星宇股份：21PE 38.3，22PE 26.8
  • 比亚迪：21PE 153.6，22PE 76.8
  • 长城汽车：21PE 23.3，22PE 17.4
  • 福耀玻璃：21PE 20.8，22PE 16.9

风险提示

• 缺芯风险：芯片供应恢复不及预期可能继续影响整车及零部件企业生产。
• 需求复苏不及预期：若车市回暖不及预期，将对行业盈利能力造成压力。
• 智能化进程缓慢：汽车智能化发展若不及预期，可能影响技术领先企业竞争优势。
• 新能源汽车发展不确定性：政策支持与市场接受度将决定新能源汽车增长速度。

投资建议

• 整车板块：建议关注上汽集团、长安汽车、比亚迪、长城汽车等产品周期上行企业。
• 零部件板块：关注汽车电子相关企业，如伯特利、科博达、星宇股份、德赛西威、中鼎股份，其有望在国产替代和智能化趋势中受益。

评级说明

• 股票评级：基于6个月内相对沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：分为看好、中性、看淡，当前对汽车行业整体持“看好”态度，认为其表现将超越市场整体。