20220801-首创证券-顺络电子-002138.SZ-公司简评报告_毛利率短期承压_汽车电子开启新增长曲线_3页_649kb

报告摘要

顺络电子是一家专注于精密电感等磁性元件研发、生产和销售的公司，其产品广泛应用于消费电子、通讯设备、汽车电子等多个领域。2022年上半年，公司面临一定的经营压力，但通过布局汽车电子业务，开启了新的增长曲线。

财务表现：2022年上半年，公司实现营业收入21.36亿元，同比降低7.58%；净利润2.94亿元，同比降低28.55%；扣非净利润2.63亿元，同比降低32.13%。尽管整体营收和利润有所下滑，但公司通过优化业务结构，逐步向高附加值的汽车电子领域倾斜，推动了业绩的稳步恢复。
毛利率承压：2022H1毛利率下降13.54%，主要受消费市场和通讯市场景气度下滑、新产线产能利用率不足、部分原材料价格上涨等因素影响。
汽车电子增长：公司在汽车电子领域布局多年，已与多家汽车头部客户签订战略合作协议，新项目进展顺利。车规级磁性元件已被批量采购，2022Q1汽车电子业务营收达9070万元，同比增长51%。预计2022年汽车电子业务营收增速将达50%左右。
投资建议：公司未来三年（2022-2024）收入预计分别为56.93亿元、69.67亿元和85.07亿元，同比增长24.4%、22.4%和22.1%；净利润预计分别为9.49亿元、12.61亿元和15.56亿元，同比增长21.0%、32.8%和23.3%。当前价格对应2022年PE为21倍，维持“买入”评级。
管理层信心：核心管理团队拟增持公司股份5,000-10,000万元，并通过自有资金回购股份，回购金额为2-3亿元，彰显对公司未来发展的信心。

年份	营收	营收增速	净利润	净利润增速
2021A	45.77	31.7%	7.85	33.3%
2022E	56.93	24.4%	9.49	21.0%
2023E	69.67	22.4%	12.61	32.8%
2024E	85.07	22.1%	15.56	23.3%

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	35.1%	35.5%	38.0%	39.2%
净利率	18.6%	18.1%	19.6%	19.8%
ROE	13.4%	13.8%	15.3%	15.6%
ROIC	12.3%	12.3%	13.3%	13.5%
资产负债率	39.9%	39.1%	38.6%	37.5%
P/E	25.31	20.92	15.75	12.77
P/B	3.59	3.06	2.56	2.13

现金流量表（单位：百万元）
- 2022E经营活动现金流：846
- 投资活动现金流：-1,364
- 筹资活动现金流：558
- 现金净增加额：39
资产负债表（单位：百万元）
- 流动资产：2022E 4,601，2024E 7,736
- 非流动资产：2022E 6,850，2024E 8,722
- 负债合计：2022E 4,556，2024E 6,513
- 归属母公司股东权益：2022E 6,498，2024E 9,314