20181026-国金证券-深高速-600548.SH-车流量自然增长_梅林关项目取得新突破_4页_1mb

深高速 (600548.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

深高速（600548.SH）是一家专注于收费公路运营及环保业务的公司，近年来在主业和新业务拓展方面表现良好，获得了“买入”评级。当前市场价格为7.91元，2018年前三季度公司实现营收41.4亿元，同比增长13.31%；归母净利15.21亿元，同比增长30.43%。Q3单季度营收和归母净利分别增长7.27%和19.75%，整体业绩符合预期。

主要观点

1. 路网收入稳步增长

• 深高速的收费公路主业持续增长，主要得益于车流量自然增长及周边路网完善。
• 2017年4月和6月，深长公司、益常公司分别纳入合并范围，带动路费收入增加2.19亿元。
• 沿江公司于2018年2月纳入合并范围，实现营收3.47亿元，同比增长14.95%。

2. 投资收益表现亮眼

• 2018年Q3投资收益达1.97亿元，同比增长23.90%，主要来自新收购德润环境的投资收益及联营收费公路经营收益。
• 德润环境每年可为公司贡献约2亿元投资收益，其水处理和垃圾焚烧发电业务有助于拓展环保领域。

3. 梅林关项目取得新突破

• 公司联合置地公司引入专业地产开发商作为战略投资者，增强项目管理运营能力。
• 该项目预计2019年开始有收入结转，未来潜在价值较大。

4. 多元化投资布局

• 公司在环保领域持续投入，入股水规院和德润环境，推进南门河综合治理和龙里县垃圾焚烧发电项目。
• 地产方面，贵龙二期二阶段和三期预计于2019年和2020年完工。
• 公司进一步巩固收费公路主业，推进外环项目和广深沿江高速扩建。

关键信息

财务指标（2016-2020E）

预计未来三年EPS

• 2018E: 0.84元
• 2019E: 0.88元
• 2020E: 0.98元

当前PE（2018E）

• 10.1X

股息率（2017年）

• 3.6%

投资建议评分

• 一周内：0.00
• 一月内：1.50
• 二月内：1.50
• 三月内：1.50
• 六月内：1.33

风险提示

• 宏观经济下滑
• 高速公路运营不及预期
• 环保领域拓展不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

历史推荐和目标价

报告来源

• 公司年报
• 国金证券研究所
• 贝格数据

附录：财务预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

每股指标

回报率

增长率

资产管理能力

偿债能力