20180819-国金证券-深高速-600548.SH-路网收入稳步增长_新业务拓展未来潜力较大_4页_1mb

深高速 (600548.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

深高速（600548.SH）作为一家专注于高速公路收费及环保业务的公司，近年来在主业和新业务拓展方面均取得显著进展。公司2018年半年报显示，其营收同比增长16.91%，归母净利同比增长37.4%，基本每股收益同比增长37.4%，整体业绩符合市场预期。公司当前股价为7.77元，市盈率（PE）为8.30倍，显示出较高的估值吸引力。

主要观点

路网收入稳步增长

• 收入结构优化：公司通过收购深长公司和益常公司，使得路费收入同比增长2.25亿元，进一步优化了业绩结构。
• 车流量自然增长：其他附属收费公路路费收入同比增长4.07%，主要受益于车流量自然增长和周边路网完善。

投资收益表现亮眼

• 德润环境贡献显著：德润环境股权每年可贡献约2亿元投资收益，且其水处理和垃圾焚烧发电业务为公司环保转型提供了实质性支持。
• 梅林关项目进展：梅林关项目股权合作取得突破，预计2019年开始将有收入结转，增强公司未来盈利能力。

多元化业务拓展

• 主业稳固：公司将继续整固和提升收费公路主业，推进外环项目和广深沿江高速扩建。
• 环保业务推进：公司入股水规院和德润环境，高起点切入环保领域，深汕特别合作区南门河综合治理项目和龙里县垃圾焚烧发电项目正在有序推进中。
• 地产项目进展：贵龙一期已基本完工，二期第二阶段和三期预期于2019年上半年和2020年年底完工。

关键信息

财务指标分析

• 每股收益：2016年为0.536元，2017年为0.663元，预计2018E为0.861元，2019E为0.928元，2020E为1.012元。
• 每股净资产：从2016年的5.81元增长至2020E的7.696元。
• 每股经营性现金流：从2016年的1.22元增长至2020E的2.054元。
• 净利润增长率：2017年为23.57%，2018E为29.97%，2019E为7.81%，2020E为8.99%。
• 净资产收益率：从2016年的9.23%提升至2020E的13.15%。

投资建议

• 未来增长预期：预计2018-2020年收入增速分别为15%、7.8%、8.4%，EPS分别为0.861元、0.928元、1.012元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为9X、8.4X和7.7X，维持“买入”评级。
• 潜在收益：历史公司公告提及2018年底政府可能回购三条路产，或带来16亿元处置收益。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响高速公路运营及整体业绩。
• 运营不及预期：收费公路及环保业务可能未达预期增长。
• 环保拓展不及预期：环保业务的发展可能受到政策或市场因素影响。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

市场评级分析

评级分布

• 买入：在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内均为“买入”。
• 评分：市场平均评分1.00，对应“买入”评级。

投资建议说明

• 买入评级：预期未来6—12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：包括宏观经济下滑、高速公路运营不及预期、环保业务拓展不及预期。

附注

• 本报告由国金证券研究所发布，分析师苏宝亮。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担相关法律责任。