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金科股份（000656）2018年季报点评总结

核心内容

金科股份在2018年前三季度业绩表现强劲，销售和盈利质量显著提升，公司预计全年归母净利将同比增长50%-100%，并上调了2018-2020年的EPS预测，维持“增持”评级。公司销售金额达868亿元，同比增长97%，预收款增长63%，为实现千亿销售目标提供了坚实基础。公司负债结构持续改善，货币资金与短期有息负债的比值达104.29%，资产负债率下降至50.26%，净负债率降至149%，为新一轮规模扩张提供了杠杆支持。

主要观点

• 业绩超预期：2018Q1-Q3公司实现营收268.93亿元，同比增长48.79%；归母净利21.91亿元，同比增长131.26%；扣非后归母净利21.04亿元，同比增长216.52%。
• 销售增长显著：公司销售金额同比增长97%，预收款增长63%，显示出强劲的销售能力和回款质量。
• 盈利质量提升：销售毛利率提升至25.95%，净利率提升至8.95%，盈利能力创近3年新高。
• 土地储备丰富：公司前三季度获取新增项目92个，新增权益计容建面同比增长约70%，为未来增长奠定基础。
• 估值上调：基于公司高增长预期及多元业务发展，给予2018年9-10倍PE估值，目标价上调至5.22-5.80元。
• 风险提示：公司业务布局集中于重庆地区，受区域调控影响较大；社区服务和教育业务转型存在不确定性；股权结构分散可能影响战略执行。

关键信息

销售与回款

• 2018Q1-Q3销售金额约868亿元，同比增长约97%。
• 销售商品、提供劳务收到的现金同比增长83.73%，达634.02亿元。
• 期末预收款达697.82亿元，同比增长62.84%。

盈利表现

• 2018Q1-Q3归母净利21.91亿元，同比增长131.26%。
• 扣非后归母净利21.04亿元，同比增长216.52%。
• 公司预计2018全年归母净利同比增长50%-100%，达30.07-40.09亿元。
• 销售毛利率提升7.26个百分点至25.95%，净利率提升2.96个百分点至8.95%。

负债与财务状况

• 货币资金与短期有息负债的比值达104.29%，流动性良好。
• 剔除预收款后的资产负债率下降至50.26%，净负债率降至149%。
• 公司流动比率和速动比率分别为1.88和0.50，显示良好的偿债能力。

业务布局与发展战略

• 公司深耕西南市场，具备较强区域优势。
• 多元业务（物业、新能源）发展潜力较大，为公司带来新的增长点。
• 公司2018年EPS上调至0.58元，2019年和2020年分别为0.69元和0.80元。

财务预测与估值

• 2018年营业收入预测为46,054亿元，同比增长32.50%。
• 2018年归属母公司净利润预测为3,075亿元，同比增长53.39%。
• 2018年PE估值为8.82倍，PB估值为1.24倍，EV/EBITDA估值为12.53倍。
• 基于可比公司估值均值7倍PE，上调目标价至5.22-5.80元，维持“增持”评级。

风险提示

• 区域行情波动风险：公司业务集中于重庆，受当地政策和市场影响较大。
• 业务转型不确定性：社区服务和教育业务仍处于探索阶段，短期投入大，回报周期长。
• 股权结构分散：可能影响公司中长期发展战略的稳定性。

总结

金科股份在2018年前三季度表现出色，销售和盈利质量显著提升，为全年实现千亿销售目标提供了有力支撑。公司土地储备丰富，负债结构持续改善，显示出较强的财务稳健性。多元业务布局和西南市场的深耕优势进一步增强了公司的成长潜力。尽管面临区域行情波动和业务转型的不确定性，但公司整体表现仍被看好，上调EPS预测并维持“增持”评级，目标价区间为5.22-5.80元。投资者应关注其未来业绩兑现能力和业务转型成效。