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金科股份(000656) 2020年度报告及投资分析总结

核心内容概述

金科股份(000656)发布2020年度报告，展现出稳健的财务表现和多元化的业务布局。公司实现营业收入877.04亿元，同比增长29.41%；归母净利润70.30亿元，同比增长23.86%。公司提出“五年计划”，目标在2025年前实现总销售规模4500亿元，年复合增长率（CAGR）不低于15%。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为877.04亿元，同比增长29.41%；预计2021-2023年分别为103.75亿元、119.42亿元、137.33亿元，增速分别为18.30%、15.10%、15.00%。
• 归母净利润：2020年为70.30亿元，同比增长23.9%；预计2021-2023年分别为80.02亿元、89.12亿元、98.33亿元，增速分别为13.83%、11.37%、10.33%。
• 每股收益：2020年为1.32元，预计2021-2023年分别为1.50元、1.67元、1.84元。
• 市盈率：2020年为5.39倍，预计2021-2023年分别为4.71倍、4.23倍、3.83倍。
• 市净率：2020年为1.03倍，预计2021-2023年分别为0.95倍、0.88倍、0.81倍。
• 净利润率：2020年为8.0%，预计2021-2023年分别为7.7%、7.5%、7.2%。
• 毛利率：2020年为23.2%，同比下降5.7个百分点。
• 费用率：三费/营收为7.9%，同比下降3.2个百分点；其中销售费用率3.9%，管理费用率4.0%，财务费用率0.6%。

销售与拿地策略

• 销售表现：2020年实现销售金额2232亿元，同比增长20.0%；销售面积2240万方，同比增长17.6%；销售均价9964元/平，同比增长2.1%。
• 销售回款：销售回款率达90%，经营性现金流稳健。
• 拿地策略：2020年拿地面积2364万方，同比下降28.9%；拿地金额892亿元，同比增长0.5%。二线城市占比达74%，楼面价3773元/平，同比增长41.2%。拿地金额/销售金额为40.0%，同比下降7.7个百分点。

业务多元化

• 金科服务：实现营收33.59亿元，同比增长44%；毛利率29.7%，同比增长2.4个百分点；在管面积1.56亿方，合约面积2.77亿方，覆盖全国152个城市。
• 金科产业：累计开发运营管理项目25个，面积超1100万方，新增开发运营面积260万方，投资撬动效应显著。
• 商业综合体：在战略股东红星集团协助下，收购整合重庆、昆明、慈溪的3个项目股权，明确社区型与区域型购物中心结合的发展模式。

三道红线与信用评级

• 三道红线：公司扣除预收款的资产负债率为69.86%，净负债率为75.07%，现金短债比为1.34，已全面转绿。
• 信用评级：获中诚信、联合评级、大公国际三家机构上调信用评级至AAA，信用评级优良。

投资建议

• 评级：维持买入评级。
• 目标价：6个月目标价为10.49元，当前收盘价为7.06元。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.50元、1.67元、1.84元。
• 风险提示：疫情反复存在不确定性；业绩预测和估值判断不达预期。

财务摘要（单位：百万元）

市场表现

• 历史收益率曲线：图表展示公司股价历史走势。
• 涨跌幅：1M为0%，3M为3%，12M为-8%。
• 相对收益：1M为3%，3M为10%，12M为-42%。

战略与未来展望

• 业务布局：公司“四位一体、生态协同”战略涵盖地产、服务、产业、商业四大板块，通过整合提升产业链协同效应。
• 新五年计划：目标实现高质量稳增，2025年冲击4500亿元销售规模。
• 管理层换届：管理层变动显示出公司对战略执行的决心。
• 多元化发展：金科服务、金科产业、商业综合体等业务板块均取得显著进展。

分析师信息

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，拥有13年证券研究从业经验。
• 吴胤翔：东北证券房地产组分析师兼组长，2019年加入东北证券研究所。

风险提示

• 疫情反复：可能对市场表现和公司业绩产生不确定性影响。
• 业绩与估值：可能存在不达预期的风险。

重要声明

• 本报告由东北证券制作并仅向其客户发布。
• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 东北证券及其关联机构可能持有报告涉及的公司证券头寸，并可能提供相关服务。