20241024-中泰证券-天味食品-603317.SH-收入环比改善_利润大超预期_3页_238kb

报告摘要

天味食品（603317.SH）是一家专注于调味发酵品的生产企业，近期发布的三季报显示公司业绩表现稳健，盈利能力显著提升。分析师团队维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，具备良好的投资价值。

业绩表现：2024年前三季度公司实现收入23.64亿元，同比增长5.84%；归母净利润4.32亿元，同比增长34.96%；扣非后归母净利润3.89亿元，同比增长38.10%。其中，2024Q3收入同比增长10.93%，归母净利润同比增长64.79%，扣非后归母净利润同比增长73.44%，显示出三季度收入增速回暖，盈利能力显著提升。
产品结构：Q3火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料收入分别增长1.14%、18.07%、19.68%，其中中式菜品调料和香肠腊肉调料增速较快。
渠道表现：线上渠道保持高速增长，同比增长55.38%，而线下渠道增速相对平稳，同比增长5.98%。
区域表现：东部、南部、西部、中部地区收入分别增长8.93%、17.07%、12.80%、14.95%，但北部地区收入同比下降5.91%。
盈利能力提升：销售费用率大幅下降，推动毛利率同比提升0.77个百分点至38.83%，综合毛销差同比提升8.55个百分点，归母净利率同比提升6.77个百分点至20.70%。
盈利预测：基于销售费用收缩，分析师上调盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为33.75亿、38.43亿、42.80亿元，归母净利润分别为5.88亿、6.86亿、7.80亿元，对应EPS分别为0.55元、0.64元、0.73元，PE分别为25.2倍、21.6倍、19.0倍。
估值与投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅有望超过15%。

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	2,691	3,149	3,375	3,843	4,280
营业收入增长率（yoy%）	33%	17%	7%	14%	11%
归母净利润（百万元）	342	457	588	686	780
归母净利润增长率（yoy%）	85%	34%	29%	17%	14%
每股收益（元）	0.45	0.43	0.55	0.64	0.73
每股现金流量（元）	0.51	0.57	0.52	0.69	0.79
净资产收益率（ROE）	8%	10%	12%	13%	13%
P/E	43.3	32.4	25.2	21.6	19.0
P/B	3.7	3.4	3.1	2.9	2.6

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	17.0%	7.2%	13.9%	11.4%
EBIT增长率	35.9%	32.7%	16.9%	13.9%
归母公司净利润增长率	33.7%	28.7%	16.7%	13.8%
毛利率	37.9%	40.1%	40.4%	40.6%
净利率	14.8%	17.8%	18.2%	18.6%
ROE	10.4%	12.3%	13.0%	13.3%
ROIC	49.8%	48.4%	42.2%	36.9%
资产负债率	16.5%	15.2%	15.3%	15.3%
流动比率	3.9	4.5	4.7	4.9
速动比率	3.7	4.3	4.5	4.7
每股净资产	4.06	4.41	4.86	5.39