20230417-国金证券-天味食品-603317.SH-经营企稳_景气持续_Q1符合预期_3页_774kb

天味食品一季度业绩简评

业绩凸显增长

• 营收：2023Q1实现营收77亿元，同比增长218%，净利润13亿元，同比增长277%，扣非净利润12亿元，同比增长216%，基本符合市场预期。

核心增长动力

分产品表现强

• 火锅调料/中式菜品调料：分别实现29亿和42亿元营收，同比增幅达到200%和203%。

渠道与区域驱动

• 经销商与定制餐调：经销商收入同比增长195%，定制餐调收入增长105%，新签87家经销商，单位经销商产出增长172%。

• 区域拓展：西南和华北地区作为增长主力，同比增速分别为335%和431%。

毛利率跃升

• 毛利率：大幅提高至40.6%，同比上升4.7个百分点，得益于提价、促销费收缩以及牛油、花椒等原料成本的环比下降。

• 净利率微增：净利率达到16.7%，同比提升0.8%，主要由于销售费用率提升及股权激励费用增加。

估值与评级更新

• 盈利预测：2023-2025年预计归母净利润为44亿、55亿、66亿元，同比增速分别为289%、248%、206%。

• 估值调整：当前PE上调至40、32、27倍，并给出“买入”评级。

预警与风险

风险提示：

• 食品安全问题
• 新产品销量不及预期
• 竞争格局加剧风险

财务展望与平衡表摘要

未来五年财务趋势（单位：百万元）

核心财务比率

附录：免责声明

• 报告基于公开资料与内部研究，对数据准确性不做绝对保证。
• 使用需经专业解读，责任自负。
• 终端客户投资需独立判断。