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天味食品（603317SH）2024年3月28日公司事件点评报告

投资观点

维持“买入”评级，目标价对应PE分别为24倍/19倍/16倍（2024/2025/2026年）。

公司动态

• 2024年3月27日发布2023年年报与员工持股计划草案
• 当前股价为124元/股，总市值132亿元，流通股本10.59亿股。

分析要点

1. 业绩表现

• 2023年营业收入3149亿元（+17%），归母净利润457亿元（+34%），扣非净利润404亿元（+39%）。
• 第四季度业绩增长显著：Q4营收915亿元（+17%），归母净利润136亿元（+40%），扣非净利润123亿元（+63%）。
• 毛利率与净利率提升：2023年毛利率/净利率分别达37.88%/14.78%，同比分别+4pct/+2pct，主要受益于原材料价格下降和产品结构优化。

2. 产品与渠道亮点

• 中式复调延续高增长，2023年营收同比增29%，新品“三代厚火锅底料”贡献显著。
• 定制餐调业务增长32%，受益于餐饮复苏与B端场景开发。
• 经销商数量截至2023Q4达3165家（净减249家），渠道稳健。
• 区域营收：西南地区主导增长（+34%），华东/华北同步提升。

3. 战略规划

• 2024年营收/净利润目标为不低于15%/20%，以内生增长+外延并购驱动。
• 重点推出“零添加系列”非辣产品，强化火锅底料与调料矩阵。
• 员工持股计划：拟募资不超过3.76亿元，考核目标为连年营收增长超10%。

4. 盈利预测

• 核心财务指标：

  年份（亿元）	营收	归母净利润	EPS(元)
  2023	3149	457	0.43
  2024E	3678	555	0.52
  2025E	4208	697	0.65
  2026E	4722	822	0.77

  • ROE持续提升：10.4%→11.9%→13.9%→15.2%。

5. 风险提示

宏观经济下行、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不达预期等风险。

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## 发布机构  
华鑫证券研究  
分析师：孙山山 | 食品饮料首席