> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天味食品2025年年报业绩点评总结 ## 核心内容概览 天味食品（603317）在2025年实现了收入34.49亿元，同比增长-0.79%，归母净利润5.70亿元，同比增长-8.79%。尽管整体业绩增速放缓，但公司外延业务表现出强劲增长势头，尤其是食萃和加点滋味业务，成为推动业绩增长的关键因素。 ## 主要观点 ### 1. 业务表现 - **内生业务稳健**：公司核心业务保持稳定增长，但部分业务线收入略有下降，如火锅调料、香肠腊肉调料等。 - **外延业务高增长**： - **食萃业务**：收入3.23亿元（含税），同比增长14.5%；净利润5494万元，同比增长28.6%；净利率达17%。 - **加点滋味业务**：收入3.13亿元，净利润1793万元，净利率5.7%。 - **其他业务**：由一品酱料并表贡献，实现高增长。 - **渠道表现**： - **线上渠道**：收入9.36亿元，同比增长56.91%，成为增长的主要驱动力。 - **线下渠道**：收入25.07亿元，同比下降12.76%，增速放缓主要受去年高基数及春节错峰影响。 ### 2. 财务表现 - **毛利率提升**：2025年毛利率为40.67%，同比提升0.89个百分点，主要得益于原材料成本的持续下降。 - **净利率略有下降**：2025年净利率为17.48%，同比下降1.07个百分点，主要由于销售费用率提升1.24个百分点，而管理费用率略有下降，研发及财务费用率略有上升。 - **Q4业绩**：2025年第四季度收入10.38亿元，同比下降6.69%；归母净利润1.78亿元，同比下降7.65%。 ### 3. 未来展望 - **成长潜力**：公司内生业务稳健，外延业务持续增长，未来增长可期。 - **股东回报**：公司承诺2026-2028年每年度现金分红总额占当年归属于母公司股东净利润的比例不低于80%，进一步加强股东回报。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司收入分别为38.72亿元、42.47亿元、46.04亿元，同比增长分别为12.3%、9.7%、8.4%；归母净利润分别为6.64亿元、7.57亿元、8.38亿元，同比增长分别为16%、14%、11%。 ### 4. 投资评级 - **投资评级**：维持“增持”评级。 - **EPS预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.62元、0.71元、0.79元，对应PE分别为20倍、18倍、16倍。 ## 关键信息 - **风险提示**：市场环境变化、食品质量安全问题、原材料价格波动等。 - **财务摘要**： - 2025年营业收入34.49亿元，归母净利润5.70亿元。 - 2026-2028年收入预测分别为38.72亿元、42.47亿元、46.04亿元。 - 归母净利润预测分别为6.64亿元、7.57亿元、8.38亿元。 ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 毛利率 | 40.67% | 40.48% | 40.68% | 40.90% | | 净利率 | 17.48% | 17.14% | 17.83% | 18.20% | | ROE | 12.05% | 13.80% | 15.35% | 16.28% | | ROIC | 13.16% | 14.33% | 15.77% | 16.58% | | 资产负债率 | 16.70% | 19.78% | 19.17% | 19.67% | | P/E | 23.53 | 20.20 | 17.70 | 16.00 | | P/B | 2.95 | 2.90 | 2.80 | 2.66 | | EV/EBITDA | 12.79 | 13.88 | -3.41 | -2.96 | ## 股票走势图  ## 投资建议 投资者应持续关注公司未来业绩表现及市场动态，结合自身投资目标与财务状况进行决策。 ## 投资评级说明 - **相对评级**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： - 买入：+20%以上； - 增持：+10%~+20%； - 中性：-10%~+10%； - 减持：-10%以下。 - **行业评级**：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： - 看好：+10%以上； - 中性：-10%~+10%； - 看淡：-10%以下。 ## 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，但不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应独立评估报告信息，并考虑个人投资目标和财务状况。报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用报告所造成的一切后果由投资者自行承担。