20180815-华创证券-温氏股份-300498.SZ-2018年半年报点评_生物性资产稳步提升_肉鸡业务力保中报盈利_4页_504kb

温氏股份2018年半年报总结

核心内容

温氏股份（300498.SZ）2018年半年报显示，公司上半年实现营业收入253.17亿元，同比增长0.77%；归母净利润9.17亿元，同比下降49.32%；扣非后归母净利润8.79亿元，同比下降46.97%。尽管养猪业务受猪价下跌影响出现亏损，但肉鸡业务因市场回暖实现盈利，有效弥补了养猪亏损。

主要观点

• 养猪业务亏损：受3-6月猪价大跌影响，公司养猪业务由盈利转为亏损。肉猪类养殖业务收入148.3亿元，同比下滑14.4%；毛利率3.18%，较去年同期下降21.47个百分点；毛利4.71亿元，同比下降89%。
• 肉鸡业务盈利：肉鸡市场行情回暖，公司肉鸡类养殖业务收入88.33亿元，同比增长35.7%；毛利率20.1%，较去年同期提升40.11个百分点；毛利17.76亿元，实现盈利。
• 生物资产增长：公司生产性生物资产稳步攀升，2018年6月30日达35.24亿元，同比增长9.9%。其中种猪资产增长9%，种鸡资产增长14.7%。
• 资产负债率低：公司资产负债率32.15%，处于上市养猪企业最低水平，显示财务结构稳健。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司生猪销量分别为2198万头、2528万头、2907万头，猪价分别为12.5元/公斤、13元/公斤、14.5元/公斤。归母净利润分别为31.4亿元、55.0亿元、118.2亿元，同比增长-53.5%、75.0%、114.8%。对应EPS分别为0.59元、1.04元、2.22元。公司2019年PE估值为25倍，目标价26.0元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

股票信息

• 当前价：22.60元
• 目标价：26.0元
• 投资评级：推荐
• 总股本：531,384万股
• 已上市流通股：357,283万股
• 总市值：1,199.86亿元
• 流通市值：806.74亿元
• 12个月内最高/最低价：27.51/19.3元

风险提示

• 猪价大幅下跌
• 疫病

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

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附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

团队介绍

• 组长、首席分析师：王莺（英国布里斯托大学经济学硕士，CFA）
• 团队成员：张昱洁、申涛、杜博雅、侯斌、过云龙、侯春钰、张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟、石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

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