20180815-财富证券-温氏股份-300498.SZ-黄羽鸡盈利大幅提升_生猪产能稳步扩张_3页_340kb

温氏股份（300498.SZ）公司点评总结

核心内容

温氏股份（300498.SZ）是一家专注于畜禽养殖的大型农业企业，主要业务涵盖生猪和黄羽鸡的养殖与销售。2018年8月15日发布的点评报告指出，公司在2018年上半年业绩受到猪价下行的较大影响，但黄羽鸡业务盈利显著提升，为公司提供了重要的利润支撑。同时，公司积极进行转型升级，增强抗周期能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年：公司实现营业收入253.17亿元，同比增长0.77%；归属于上市公司股东的净利润为9.17亿元，同比下降49.32%；扣非后净利润为8.79亿元，同比下降46.97%。
• 单二季度：公司营收121.63亿元，同比下降1.28%；归母净利润为-4.91亿元，同比下降245.72%。

2. 猪价下行影响

• 猪价下跌：2018年上半年，全国平均猪价跌破10元/公斤，行业出现亏损。
• 生猪出栏：公司上半年商品肉猪销量达1035.6万头，同比增长15.44%。
• 盈利压力：猪价下跌导致公司生猪板块亏损约8.9亿元，叠加计提存货跌价准备和支付股权激励费用，对整体利润产生负面影响。
• 未来预期：6月后猪价稳步回升，预计反弹可持续至中秋前，公司有望在猪价回升后改善业绩。

3. 黄羽鸡业务表现

• 行业背景：受H7N9疫情和环保政策影响，养鸡行业经历深度去产能。
• 业务增长：2018年上半年，公司销售商品肉鸡3.36亿羽，同比下降14.92%，但销售均价大幅上升58.16%，带动黄羽鸡业务营收同比增长36.63%至84.88亿元。
• 利润贡献：黄羽鸡盈利的大幅提升有效弥补了生猪业务的亏损，增强了公司整体盈利能力。

4. 公司发展与抗风险能力

• 稳健扩张：公司持续扩大生猪出栏规模，截至2018年6月末，固定资产、在建工程、生产性生物资产同比分别增长28.7%、12.7%、7.0%。
• 资产负债率：公司资产负债率为32.15%，远低于行业平均水平（50%以上），显示出良好的财务状况。
• 转型升级：公司正加快向下游屠宰加工转型，预计后期将为公司带来稳定利润。

关键信息

1. 盈利预测

• 2018年：净利润预测为47.54亿元，每股收益（EPS）为0.89元。
• 2019年：净利润预测为45.15亿元，每股收益（EPS）为0.85元。
• 合理估值区间：22.25-26.70元，对应2018年25-28倍PE。

2. 投资评级

• 公司评级：维持“推荐”评级，认为公司在猪周期中具备较强的抗风险能力和市场份额提升潜力。

3. 风险提示

• 疫情风险：可能对生猪产能造成冲击。
• 猪价波动：若猪价大幅下滑，将影响公司盈利能力。
• 产能扩张：若扩张不及预期，可能影响公司增长速度。

结论

温氏股份作为畜禽养殖行业的龙头企业，虽然面临猪价下行带来的短期业绩压力，但其黄羽鸡业务的强劲增长和稳健的经营策略为其提供了良好的抗周期能力。公司具备技术、资金和成本优势，在行业调整中有望实现市场份额的提升。尽管存在疫情、猪价波动和产能扩张不及预期等风险，但其长期发展潜力仍被看好，因此维持“推荐”评级。