20180815-东北证券-温氏股份-300498.SZ-禽板块业绩亮眼_猪周期下行拖累业绩_4页_626kb

温氏股份（300498）2018年半年度报告总结

核心内容概述

温氏股份（300498）在2018年上半年发布了其财务报告，整体表现显示公司业绩受到猪周期下行的拖累，但禽养殖板块有所复苏，为公司业绩提供了支撑。公司继续推进禽业转型升级，同时在生猪养殖业务上保持稳步扩产，以应对市场波动。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年上半年总营收为253.17亿元，同比增长0.77%；但归属于上市公司股东的净利润下降至9.17亿元，同比下降49.32%；扣除非经常性损益后的净利润为8.89亿元，同比下降46.97%。
• 猪价下跌影响：生猪销售均价为11.77元/公斤，同比下降24.06%，导致头均亏损约30元，养猪业务由盈利转为亏损。
• 禽养殖板块回暖：禽养殖业务扭亏为盈，销售均价同比上升58.16%至13.41元/公斤，只均盈利约4元。
• 成本控制与运营：公司通过推进高效养殖模式，降低了养殖成本。期间费用控制良好，但财务费用大幅增长，导致期间费用率上升1.29个百分点。
• 未来预期：预计2018年公司销售生猪2100-2200万头，头均盈利约96元，处于微利状态。黄羽鸡板块预计可实现盈利27亿元，有助于公司穿越猪周期。公司预计2018、2019年归母净利润分别为52.30亿元、56.21亿元，对应PE分别为22.92倍和21.33倍，维持“增持”评级。
• 财务预测：公司2018年营业收入预计为52,188百万元，净利润预计为5,424百万元，2020年净利润预计为14,229百万元，呈现显著增长趋势。
• 估值指标：公司2018年市盈率（P/E）为22.92倍，市净率（P/B）为3.01倍，市销率（P/S）为2.30倍，整体估值处于合理区间。

关键信息

• 生猪业务：

  • 销售商品猪1035.64万头，同比增长15.44%。
  • 销售均价11.77元/公斤，同比下降24.06%，导致亏损。
  • 2018年预计出栏量2100-2200万头，头均盈利96元。

• 禽养殖业务：

  • 销售商品肉鸡3.36亿只，同比下降14.92%。
  • 销售均价13.41元/公斤，同比上升58.16%，实现盈利。
  • 黄羽鸡板块预计2018年盈利27亿元。

• 财务数据：

  • 2018年财务费用同比增长103.55%，影响期间费用率。
  • 2018年归属于母公司净利润预计为52.30亿元，同比下降22.53%。
  • 2020年净利润预计为14,229百万元，同比增长144.05%。

• 估值与评级：

  • 2018年PE为22.92倍，2020年PE降至8.74倍。
  • 维持“增持”评级，预计未来股价将超越市场基准5%至15%。

风险提示

• 产品及原料价格波动风险
• 重大疫情风险
• 食品安全风险
• 自然灾害风险

附表摘要

财务与运营指标

投资建议

• 保持“增持”评级，基于禽板块的盈利改善和生猪扩产预期。
• 预计未来股价表现将优于市场基准5%至15%。
• 需关注猪周期波动、禽养殖行业景气度变化及公司成本控制能力。

分析师简介

• 李强：西南财经大学金融学硕士，5年行业研究经验，食品饮料行业分析师。
• 李瑶：荷兰瓦赫宁根大学环境经济学硕士，2016年加入东北证券，任农林牧渔行业研究助理。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供客户参考。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容不构成投资建议，不承诺投资者获利，不承担相关损失责任。
• 本公司及关联机构可能持有相关证券头寸，并提供投资银行业务服务。

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投资评级说明

总结

温氏股份在2018年上半年表现出业绩下滑的趋势，主要受到猪价下跌的影响，但禽养殖板块的回暖为公司提供了业绩支撑。公司通过优化成本控制和推进高效养殖模式，增强了盈利能力。预计2018年黄羽鸡板块将实现盈利27亿元，有助于公司穿越猪周期。分析师认为公司具有良好的发展潜力，维持“增持”评级。