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温氏股份（300498.SZ）投资分析总结

核心内容概述

本报告由联讯证券分析师石山虎发布，发布日期为2018年08月15日，对温氏股份的财务表现、行业前景及投资评级进行了详细分析。报告指出，温氏股份在2018年上半年面临猪价下跌及成本上升的压力，但通过黄羽鸡业务的盈利弥补了部分亏损，并预计未来三年公司将实现业绩的稳步增长。

主要观点

1. 股价与市场表现

• 当前股价为22.58元。
• 股价相对市场表现（近12个月）图表显示，公司股价在2018年期间表现相对稳定，但需关注行业整体趋势。

2. 财务表现

• 营业收入：2018年上半年为253.17亿元，同比增长0.77%。
• 净利润：2018年上半年为9.17亿元，同比减少49.32%。
• 扣非净利润：8.79亿元，同比减少46.97%。
• EPS：0.17元，同比下降51.43%。

3. 业务表现

• 生猪业务：销售收入143.96亿元，同比下降13.18%；销售均价11.77元/公斤，同比下降24.06%。猪价下跌及饲料成本上升是主要拖累因素。
• 黄羽鸡业务：销售收入84.88亿元，同比增长36.63%；销售均价13.41元/公斤，同比上升58.16%。禽类行情好转，业务实现盈利，有效弥补了生猪亏损。

4. 规模扩张

• 2018年上半年销售商品肉猪1035.64万头，同比增长15.44%。
• 2018年1-7月累计出栏1205.31万头，同比增长15.17%。
• 2018年生猪出栏总量预计约为2200万头。

5. 成本与费用

• 期间费用（销售、管理、财务）同比上升22.76%，其中财务费用同比上升103.55%，主要因利息支出增加。

6. 盈利预测

• 预计2018-2020年营业收入分别为571.39亿元、639.85亿元、746.21亿元。
• 归母净利润分别为34.81亿元、39.41亿元、75.82亿元。
• EPS分别为0.67元、0.75元、1.45元。
• 2020年PE为15倍，目标价为25元，给予“买入”评级。

7. 风险提示

• 重大疫病风险。
• 猪价反弹不及预期。
• 原材料价格上涨。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

财务比率分析

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的表现，若涨幅大于10%，则为“买入”。
• 行业投资评级：基于行业整体回报与沪深300指数的对比，若行业回报高于基准5%以上，则为“增持”。

分析师信息

• 石山虎：华东理工大学硕士，联讯证券研究院农林牧渔行业首席分析师，执业编号：S0300517060001。

联系方式

• 北京：周之音，电话：010-66235704 / 13901308141，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话：021-51782249 / 13795367644，邮箱：zhaoyujie@lxsec.com

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