2017-万达电影公司深度分析：进口片带动票房回暖，非票收入持续高速增长_29页-2mb

万达电影深度分析总结

核心内容概述

万达电影（002739.SZ）作为国内领先的电影院线公司，凭借强大的渠道资源和多元化的业务布局，构建了覆盖电影全产业链的电影生态圈。公司不仅在院线领域占据龙头地位，还在非票收入、海外拓展、泛娱乐生态等方面取得显著进展。2017年，公司预计受益于进口大片的集中上映和院线渠道下沉，票房及非票收入将实现快速增长。

主要观点

• 票房回暖：2016年票补因素基本消化，2017年进口大片数量增加，带动全国票房增速回升。
• 非票收入增长：公司通过收购时光网、慕威时尚等，拓展在线票务、衍生品、广告等非票业务，非票收入占比持续上升。
• 院线扩张：截至2016年底，公司拥有401家影院和3564块银幕，是目前国内影院数量最多的院线公司。
• 海外布局：公司收购澳洲第二大院线Hoyts，拓展海外市场，提升全球市场占有率。
• 经营杠杆效应：公司拥有较高的经营杠杆，收入增速提升将带动净利润更快增长。
• 泛娱乐生态：依托万达集团资源，公司向电影制作、发行、游戏开发等领域延伸，打造“影游联动”模式，形成优势互补。

关键信息

1. 院线业务

• 龙头地位稳固：2016年公司票房、观影人次、平均票价等指标均高于行业平均水平。
• 渠道下沉：公司持续向三四线城市扩张，预计三线以下城市票房与观影人次将快速增长。
• 经营杠杆：影院扩张导致短期净利润下降，但随着新建影院成熟，净利润将显著提升。

2. 非票收入

• 衍生品市场：国内电影衍生品市场仍处于蓝海阶段，潜力巨大。时光网已推出多种正版授权衍生品，2016年商品销售收入同比增长43.68%。
• 广告收入：映前广告收入增速远超整体广告市场，2016年广告收入达16.92亿元，同比增长223.63%。
• 在线票务：时光网在线票务平台2016年市场份额为3.5%，在线购票已成为主流，带动影院观众消费升级。

3. 海外拓展

• 收购Hoyts：2015年收购澳洲第二大院线Hoyts，海外营收同比增长345%，成为公司业绩增长的重要来源。
• 国际化战略：公司积极拓展海外市场，与好莱坞资源结合，打造全球电影发行与放映网络。

4. 电影制作与发行

• 收购传奇影业：2016年收购传奇影业，进一步完善电影全产业链，提升全球竞争力。
• 电影制作能力：万达影业与传奇影业共同打造高质量电影作品，如《寻龙诀》、《煎饼侠》、《魔兽》等，均取得良好票房成绩。

5. 泛娱乐生态布局

• 影游联动：公司收购互爱互动，建立自有游戏品牌，探索“影游联动”模式，丰富IP生态。
• 游戏项目：重点游戏项目包括《射雕英雄传手游》、《悬空城》、《玄门大师》等，预计未来将为公司带来显著业绩增长。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：公司预计2017-2019年净利润分别为19.77亿元、23.72亿元、27.29亿元，对应每股收益分别为1.68元、2.02元、2.32元。
• 估值：参考同类可比公司，给予40X估值，对应六个月目标价67.20元，给予“买入-A”评级。
• 风险提示：政策风险、进口片票房不及预期、影游联动模式仍需探索。

总结

万达电影凭借强大的院线资源和多元化的业务布局，正逐步从单一的放映业务向电影全产业链延伸。随着进口大片带动票房回暖、院线下沉拓展三四线城市市场、非票收入持续增长以及“影游联动”生态的构建，公司有望在未来三年内实现业绩的快速增长。投资建议为“买入-A”，目标价为67.20元，但需关注政策变化及新模式探索的风险。