银行业角度看9月社融：总量结构依旧不佳，宽信用传导较难-20211013-中泰证券-15页_1016kb

银行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2021年10月13日，对银行业进行了详细的分析，整体评级为增持（维持）。分析师团队包括戴志锋、邓美君和贾靖，提供了行业基本面、市场走势及投资建议等关键信息。

行业概况

• 上市公司数量：41家
• 行业总市值：962,407亿元
• 行业流通市值：666,002.9亿元
• 行业走势对比图：已插入，显示市场走势与行业表现的对比关系

重点公司分析

投资要点

1. 社融数据：

   • 9月新增社融2.9万亿元，低于市场预期3.24万亿元。
   • 存量社融同比增速回落至10%，环比下降0.32个百分点。
   • 低于预期主要由于融资需求不足和信贷增长不及预期，去年同期政府债基数较高。

2. 信贷情况：

   • 9月新增信贷1.78万亿元，较去年同期下降1397亿元。
   • 信贷余额同比增长11.9个百分点，增速环比下降0.2个百分点。
   • 信贷结构偏弱，主要依赖票据冲量，企业中长期贷款和居民中长期贷款均表现疲软。
   • 居民按揭贷款净新增规模为4667亿元，同比下降1695亿元。
   • 居民消费贷有所好转，基本与去年同期匹配。
   • 企业中长期贷款新增6948亿元，同比下降3732亿元。
   • 国常会提出新增3000亿元支小再贷款额度，用于支持小微企业。

3. M2-M1走势：

   • M2同比增速基本平稳，M1同比增速进一步走低。
   • M1增速与地产销售关联性较大。

4. 投资建议：

   • 银行股目前安全边际较高，资产质量是其核心支撑。
   • 选股主线：
     • 核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行。它们业绩持续性强，且具有稀缺性，长期看好其成长性。
     • 低估值转型：邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行，具备资产质量好、估值低、转型潜力大的特点。

5. 风险提示：

   • 经济下滑超预期。

社融结构分析

• 新增社融较去年同期增加：9月新增社融较去年同期增加-5693亿元，主要由于融资需求不足。
• 政府债发力：9月净增8109亿元，但受去年同期高基数影响，对社融形成负向拖累。
• 企业债融资：9月新增企业债融资1400亿元，较去年同期微增84亿元。
• 股票融资：保持在高位，显示社会融资结构正从间接融资向直接融资缓慢转变。

表外融资情况

• 信托融资：9月新增信托融资-2129亿元，较去年同期下降970亿元，信托压降力度加大。
• 委托贷款：9月新增委托贷款177亿元，较去年同期增加592亿元。
• 资管新规：信托监管未放松，叠加过渡期结束，预计全年信托压降压力不减。

信贷投向分析

• 信贷投向占比：截至2020年末，上市银行信贷主要投向基建、地产（含建筑和按揭）、工商业（制造业+批零）和零售信贷。
• 基建+地产占比：合计约63%，是信贷的主要组成部分。
• 非银机构信贷：9月新增-880亿元，较去年同期下降679亿元。

信贷结构变化

• 居民贷款：按揭贷款净新增规模为4667亿元，同比下降1695亿元；消费贷有所好转。
• 企业贷款：中长期贷款新增6948亿元，同比下降3732亿元；短期贷款和票据融资继续托底。
• 票据融资：9月新增票据融资3985亿元，较去年同期增长3985亿元，成为信贷增长的重要支撑。

市场趋势与未来展望

• 社融结构优化：随着政策引导和市场环境变化，社融结构正在逐步优化，但整体增速仍面临挑战。
• 信贷增长：预计未来两个月地方专项债净增规模平均在6000亿元左右，有助于稳定社融增长。
• 银行股表现：银行股具备长期投资价值，尤其在经济复苏和结构性宽信用政策推动下，优质银行有望持续增长。

总结

本报告指出，尽管9月社融和信贷增长低于预期，但银行股仍具备较高的安全边际，资产质量稳固。重点推荐招商银行、宁波银行、平安银行等核心资产，以及邮储银行、江苏银行、南京银行和兴业银行等低估值转型银行。整体来看，银行业在当前经济环境下仍具有长期投资价值，但需关注经济下滑等风险因素。