银行业角度看8月社融：需求修复是主要驱动，利于经济和银行板块-20200913-中泰证券-14页_619kb

银行行业8月社融分析总结

核心内容

8月社融数据表明，需求端修复是主要驱动因素，社融新增3.58万亿元，同比增长13.3%。社融结构良好，主要由地方债放量、企业中长期贷款和居民中长期贷款支撑，预计下半年信贷投放节奏将放缓，但结构有望持续改善。

主要观点

1. 社融增长驱动

   • 8月社融高增主要由地方债放量支撑，且市场对下半年信贷情况预期充分。
   • 剔除地方债影响后，社融同比增速环比上升0.11个百分点，显示融资结构的改善。
   • 非标融资（如信托贷款、委托贷款）有所回暖，未贴现银行承兑汇票规模回升。

2. 信贷结构分析

   • 企业中长期贷款保持高增，主要为基建和地产配套贷款加速投放。
   • 居民信贷需求持续修复，短贷和按揭贷款净新增分别为2844亿元和5571亿元，较去年同期增长。
   • 非银机构信贷净增减少，显示资金流向居民和企业。

3. M2-M1增速差

   • M2同比增速回落，而M1同比增速回升，两者增速差维持两个月收敛。
   • 地方债发行较多但资金未同步拨付，导致M2增速下降，M1增速则受地产销售火热带动。

4. 银行投资建议

   • 重申对银行行业的看多观点，认为当前市场对银行盈利的悲观预期已较充分，利空落地。
   • 银行基本面稳健，资产质量好于预期，坏账周期与宏观经济下行周期不同步。
   • 建议关注经济好于预期、市场风格转为偏均衡、中长期增量资金进入市场的催化剂。
   • 推荐优质银行：招商银行、宁波银行；平安银行度过上半年压力区，下半年可积极关注；城商行板块近期活跃，推荐南京银行、江苏银行和杭州银行。

关键信息

• 社融结构：地方债放量为主要支撑，股权融资和非标融资回暖。
• 信贷情况：企业中长期和居民中长期贷款高增，非银机构信贷减少。
• M2-M1趋势：M2增速下降，M1增速回升，显示资金从非银流向居民和企业。
• 风险提示：经济下滑超预期、疫情影响超预期。

重点公司表现

风险提示

• 经济下滑超预期
• 疫情影响超预期